20180614-东亚银行-欣融国际-01587.HK-欣融国际控股有限公司_4页_344kb
报告摘要
欣融國際控股有限公司 (01587) 新股研究總結
核心內容概述
欣融國際控股有限公司 (01587) 於2018年6月27日在香港交易所上市，其業務主要聚焦於中國市場的食品原料及添加劑分銷，客戶包括知名食品製造商如旺旺和不二家。公司發售股份總數為170,000,000股，佔擴大後股本的25%，其中香港發售17,000,000股（10%），國際配售153,000,000股（90%），無超額配股權。發售價為每股0.75港元，總市值約為5.10億港元。
股東架構
- 黃海曉先生（執行董事）：75%
- 公眾股東：25%
所得款項用途
全球發售所得淨額預計為9,370萬港元，將用於以下方面：
- 建立中國多個省份的7個分支辦事處：43.6百萬港元
- 償還銀行貸款：18.3百萬港元
- 收購新分銷權：14.6百萬港元
- 拓展技術中心：5.1百萬港元
- 市場推廣：2.5百萬港元
- 一般營運資金：9.6百萬港元
財務表現
| 指標 | 2015年 | 2016年 | 2017年 |
|---|---|---|---|
| 收入（百萬元人民幣） | 456.1 | 501.3 | 527.9 |
| 毛利（百萬元人民幣） | 73.0 | 76.6 | 85.2 |
| 經營溢利（百萬元人民幣） | 46.1 | 42.1 | 40.6 |
| 網 profit（百萬元人民幣） | 32.2 | 29.8 | 27.2 |
| 毛利率 | 16.0% | 15.3% | 16.1% |
| 經營溢利率 | 10.1% | 8.4% | 7.7% |
| 網 profit率 | 7.1% | 5.9% | 5.2% |
同業比較
| 指標 | 欣融(01587) | 頤海(01579) | 阜豐(00546) |
|---|---|---|---|
| 淨利潤率 | 16.1%（2017） | 37.2%（2017） | 22.9%（2017） |
| 市盈率 | 15.3x（2017） | 23x（2017） | 7.5x（2017） |
| 市值（億港元） | 5.10 | 169.18 | 102.89 |
優勢與發展機遇
- 集團於2012年在上海設立技術中心，提供一站式食品原料應用方案，有助提升客戶產品品質與市場競爭力。
- 未來可拓展至更多省份，建立分支辦事處以加強區域市場覆蓋。
劣勢與風險
- 經營溢利率疲弱：2017年經營溢利率為7.7%，扣除上市費用後為9.0%，未見顯著改善，主要受員工成本上升影響。
- 供應商依賴度高：47% - 53%的採購來自瑞士供應商，存在供應不穩定風險。
- 缺乏長期採購協議：未與主要供應商簽訂長期合同，難以確保供應穩定性。
- 缺乏直接質量監控：未對食品採購進行直接監控，食品安全與質量控制能力有限。
- 估值不具吸引力：按15倍歷史市盈率訂價，對其細小規模及平淡營運前景而言，未算吸引。
投資建議
- 投資建議：不吸引
- 原因：業務規模較小，營運前景平淡，估值偏高，且存在供應商風險與質量控制風險。
重要披露與聲明
- 本報告由東亞證券有限公司編製，為東亞銀行有限公司的全資附屬機構。
- 分析員聲明：報告內容反映其個人觀點，與其所得報酬無直接或間接關係。
- 本報告僅作參考，不構成任何要約或建議。
- 本報告所載資料及意見可能根據市場變化而修訂，且未考慮讀者特定投資目標或財務狀況。
- 投資涉及風險，讀者應獨立評估並尋求專業意見。
- 集團可能與東亞銀行及其聯屬公司存在權益關係，且可能參與相關交易或服務。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
