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双节长假——债市面临的“危”与“机”总结

1 资金偏贵态势在跨季后或回归中性

• 资金面压力：受汇率承压、国债和地方债供给放量等因素影响，9月资金价格持续偏贵，短端利率上行压力明显。
• 跨季回归中性：10月随着财政存款转化为财政支出，央行通过全面降准25BP、MLF超额续作、重启逆回购等操作，流动性或进入中性区间。
• 经济修复预期：固定收益曲线平坦化，反映资金面边际改善。消费数据显示经济数据有所修复，居民消费意愿旺盛，多个节假日表现超过疫情前同期。

2 房地产政策优化对市场影响

• 政策调整：广州率先实施“认房不认贷”，多地跟进优化限购政策，如沈阳取消二环内限购。
• 销售数据：30大中城市9月商品销售面积环比大幅上升，一线、二线城市成交表现相对强劲。

3 美国政府停摆风险分析

• 财政压力背景：2023财年终近，两党预算案争执未决，美国政府可能10月1日起停摆。
• 历史经验：过去21次政府停摆期间，10年期美债收益率多数下行，标普500指数多数出现利空出尽式反弹，美元指数先弱后稳。

4 双节期间重要事项与风险提示

• 事件调度：国庆长假期间美国及欧元区有重要经济数据发布与美联储官员讲话。
• 风险因素：整体关注政策超预期及地缘政治不确定性可能带来的扰动。