20250323-东吴证券-2024年报点评_供过于求致价格下行_短期盈利承压_3页_454kb

报告摘要

硅烷科技在2024年面临了较大的经营压力，主要由于硅烷气市场供过于求，导致价格大幅下降，进而影响了公司盈利能力。尽管公司积极拓展下游应用领域，如面板、硅碳负极等，但短期内仍难以扭转业绩下滑趋势。

业绩表现：2024年公司实现营业收入7.05亿元，同比大幅下降37.05%；归母净利润0.78亿元，同比下降74.80%；扣非归母净利润0.70亿元，同比下降75.03%。
毛利率下降：2024年公司毛利率为24.09%，同比下降14.97个百分点，主要由于硅烷气价格下滑及新增项目折旧费用增加。
费用率上升：公司销售、管理、研发、财务费用率分别上升0.2/2.1/0.7/0.1个百分点，其中管理费用增加主要源于三期3500吨/年硅烷项目试生产带来的折旧成本。
2024Q4表现：公司第四季度营收和利润均出现显著下滑，归母净利润亏损0.10亿元，环比下降283.56%，毛利率进一步降至7.80%，环比下降5.67个百分点。
盈利预测调整：鉴于硅烷气价格下行，公司2025-2026年盈利预测被下调，新增2027年预测，预计归母净利润分别为0.41/0.60/0.85亿元，2025年归母净利率为5.43%，2026年回升至7.00%，2027年进一步增长至8.29%。
估值变化：2024年P/E（现价&最新摊薄）为56.24倍，2025年预计升至107.44倍，随后逐步下降至2027年的51.55倍。
投资评级：维持“增持”评级，认为公司具备延申产业布局的潜力，未来在面板及硅碳负极行业有望带动需求增长。

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	1,120.69	705.43	749.11	854.71	1,022.66
归母净利润（百万元）	308.24	77.67	40.66	59.86	84.74
EPS-最新摊薄（元/股）	0.73	0.18	0.10	0.14	0.20
P/E（现价&最新摊薄）	14.17	56.24	107.44	72.98	51.55