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晨会纪要总结（2017年6月13日）

核心内容概述

本晨会纪要主要涵盖股票市场分析、重点推荐股票、行业表现分析、国际债券市场动态、信用风险分析以及机构销售团队联系方式等内容。整体分析显示，市场在经历阶段性调整后，部分行业和个股展现出改善趋势，市场情绪有所修复，但信用风险仍需关注。

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主要观点与关键信息

一、市场指数表现

• 上证指数：收盘3139点，1日下跌0.5%，5日上涨1.56%，1月上涨2.56%。
• 深证综指：收盘1836点，1日下跌1.1%，5日上涨1.99%，1月上涨0.97%。
• 恒生指数：收盘25708点，1日下跌1.2%，5日下跌0.6%，1月上涨2.32%。
• 国企指数：收盘10485点，1日下跌1.0%，5日下跌1.0%，1月上涨2.22%。

二、风格指数表现

• 大盘指数：昨日上涨0.07%，1个月上涨6.15%，6个月上涨6.70%。
• 小盘指数：昨日下跌1.33%，1个月下跌0.59%，6个月下跌11.91%。
• 中盘指数：昨日下跌0.83%，1个月上涨1.44%，6个月下跌3.98%。

三、行业表现

涨幅前10名（昨日）：

1. 专业零售（+2.15%）
2. 饮料制造（+1.85%）
3. 保险（+1.64%）
4. 畜禽养殖（+1.46%）
5. 汽车整车（+1.33%）

跌幅前10名（昨日）：

1. 仪器仪表（-3.21%）
2. 农业综合（-3.09%）
3. 半导体（-2.26%）
4. 其他电子（-2.19%）
5. 金属制品（-2.16%）

四、重点推荐个股

1. 五粮液（000858）

• 核心观点：五粮液进入加速改善通道，估值有进一步提升空间。
• 盈利预测：
  • 2017年EPS预测为2.18元，同比增长22%
  • 2018年EPS预测为2.69元，同比增长23%
  • 2019年EPS预测为3.28元，同比增长22%
• 估值：对应17-19年PE分别为24、19、16倍，维持买入评级。
• 目标价：年内目标价60元，12个月目标价65元。
• 关键因素：
  • 渠道信心恢复
  • 价格体系优化，一批价突破800元
  • 分红率提升，与茅台基本持平
  • 国企改革初见成效，提升内部效率
  • 品牌与产品策略逐步清晰

2. 长城汽车（2333 HK）

• 核心观点：新周期启动，销量有望恢复。
• 销量预期：
  • 2017年预计销量101万台，同比增长8.1%
  • 2018年预计销量113万台，同比增长11.6%
  • 2019年预计销量123万台，同比增长8.3%
• 盈利预测：
  • 2017年EPS为1.16元，同比增长0.3%
  • 2018年EPS为1.54元，同比增长33.3%
  • 2019年EPS为1.94元，同比增长25.7%
• 目标价：由10.60港元调高至14.00港元，上升空间27%
• 关键因素：
  • 新车型订单超预期
  • VV7、全新H6、H9表现良好
  • 毛利率有望企稳回升

3. 阿里巴巴（BABA:US）

• 核心观点：数据货币化加速，估值上调。
• 盈利预测：
  • FY18E预测从29.7元升至32.7元
  • FY19E预测从37.5元升至43.1元
  • FY20E预测从46.9元提至54.8元
• 目标价：由140美元上调至169美元，上涨空间22%
• 关键因素：
  • 大数据商业化取得突破
  • 引入Uni-ID和Uni-Marketing概念
  • 营业杠杆指引保守，未来盈利增长潜力较大

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信用市场动态

• 信用债一级市场：
  • 上周发行规模689.44亿元，到期额972.98亿元，净融资-283.54亿元。
  • 短期融资券占比56.21%，公司债占比16.43%，中票占比11.46%。
  • 发行利率有所波动，短融利率上行，中票利率下行。
• 信用债二级市场：
  • 等级间利差扩大，低等级信用债收益率上升，高等级信用债收益率下降。
  • 短期利率上行，长端利率小幅波动。
• 信用风险事件：
  • 新疆青松建化被下调评级，存在信用违约风险。
  • 公司债附有回售选择权，投资者可能选择回售。

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国际债券市场动态

• 美联储加息预期：6月大概率加息，但全年加息次数仍维持2-3次。
• 美元指数：小幅回升，但整体上行乏力。
• 海外债市：
  • 欧央行维持宽松，英国脱欧不确定性上升。
  • 日本央行维持当前货币政策不变，核心通胀略有回升。
• 全球债市：
  • 投资级和高收益级公司债指数分别上行和下行。
  • 美国国债收益率上行，期限利差收窄。

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其他重点分析

上港集团（600018）

• 核心观点：与中远海运合作，加强港航联动，共同应对行业低谷。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.41元、0.46元、0.52元。
• 估值：对应现股价PE为15倍、14倍、12倍。
• 目标价：维持买入评级，建议关注其海外港口布局和管理输出。

东方明珠（600637）

• 核心观点：与腾讯及微软战略合作，推进“娱乐+”生态落地。
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为32.75亿、34.21亿、35.60亿元。
• 关键因素：
  • 多渠道资源互补，提升变现能力
  • 强化云技术支持，发展智慧城市等应用

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风险提示

• 五粮液：需关注市场情绪变化及渠道管理效果。
• 长城汽车：需关注新车销量能否持续增长，毛利率能否企稳回升。
• 阿里巴巴：需关注营业杠杆及未来盈利能力。
• 信用风险：需关注低等级信用债的违约风险及市场流动性变化。
• 上港集团：需关注合作是否达预期，行业景气周期是否改善。

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机构销售团队联系方式

地区	联系人	电话	分机	邮箱
上海	陈陶	021-23297221	7221	chentao1@swhysc.com
北京	李丹	010-66500610	18930809610	lidan4@swhysc.com
深圳	谢文霓	021-23297211	18930809211	xiewenni@swhysc.com
综合	朱芳	021-23297233	18930809233	zhufang2@swhysc.com

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投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入（Buy）：相对市场表现20%以上
  • 增持（Outperform）：相对市场表现5%~20%
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%
  • 减持（Underperform）：相对市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越市场
  • 中性（Neutral）：行业与市场基本持平
  • 看淡（Underweight）：行业弱于市场

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法律声明

• 本报告为申万宏源研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策应基于个人情况，本报告不构成投资建议。
• 本报告内容及观点由分析师独立、客观地出具，不涉及任何形式的收益分享或损失分担。

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信息披露

• 本报告由申万宏源证券有限公司发布。
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