20140317-申万宏源-久立上市表现符合预期_13页_502kb

报告摘要

2014年3月17日转债市场总结

核心内容

市场整体表现：转债指数、转债股指数及上证指数均出现下跌，其中转债股指数跌幅最大，为3.31%。
转债表现：上周共有26只转债，其中6只上涨，19只下跌，1只不涨不跌。泰尔转债表现最好，上涨0.70%；东华转债表现最差，下跌7.14%。
转债估值与溢价：本周末平均转股溢价率为20.22%，平均纯债溢价率为22.32%；转债加权平均纯债收益率为1.48%。
转债发行与转股情况：长青股份将于本周三上会，转债发行维持上市一只过会一只的节奏；齐翔腾达有望在3月中下旬获得转债核准文件。
投资建议：价值型转债建议耐心等待更低的介入机会，题材型转债如国企改革和军工则更关注短期收益兑现机会。

主要观点

市场趋势：转债市场整体重心下移，但局部受到题材支撑，消息面刺激较多。
平安转债：平安转债估值攀升，但正股对业绩不敏感，未来资金边际趋紧可能影响转债面值的稳定性，建议关注低吸机会。
东华转债：东华软件放弃第一个计息年度的赎回权，仍有1.8亿面值未转股，后续可能继续推进转股，但需关注其股性表现。
华天转债：华天科技触发赎回难度增加，当前股价低于赎回满足价格约18.7%，转债后续股性未必较好。
转债策略：建议投资者关注低吸机会，特别是价值型转债，同时注意题材型转债的短期收益兑现。

关键信息

转债市场数据

转债名称	收盘价	涨跌幅	转股溢价率	纯债溢价率	纯债收益率
久立转债	103.02	0.00%	15.52%	40.99%	1.63%
泰尔转债	101.71	0.70%	5.82%	27.90%	1.03%
东华转债	169.00	-7.14%	-0.02%	122.70%	-7.78%
石化转债	103.23	-1.66%	6.55%	9.62%	2.24%
中行转债	98.39	-0.22%	12.33%	1.13%	4.86%
工行转债	98.54	-0.07%	7.36%	4.18%	3.64%
民生转债	89.59	0.10%	17.87%	9.81%	4.44%
国电转债	104.11	-0.37%	6.33%	9.13%	3.01%
恒丰转债	98.47	-4.38%	16.78%	10.60%	3.26%

转债市场评析

平安年报：中国平安2013年净利润同比增长40%，寿险、产险、银行业务分别增长89%、26%和13%，但产险承保利润率下滑，互联网金融稳步推进。
东华转债：东华软件放弃第一个计息年度的赎回权，仍有1.8亿面值未转股，预期后续负溢价率将继续推进转股。
华天转债：华天科技股价低于赎回满足价格约18.7%，触发赎回难度增加，转债后续股性未必较好。

下周策略建议

价值型转债：建议耐心等待更低的介入机会。
题材型转债：国企改革和军工等长线品种，短期消息面的转债更关注收益兑现机会。
转债发行：长青股份将于本周三上会，转债发行维持上市一只过会一只的节奏。
齐翔腾达：有望在3月中下旬获得转债核准文件。

转债市场表现

转债指数：316.77，下跌1.43%。
转债股指数：168.44，下跌3.31%。
中证公司债指数：146.74，下跌0.05%。
中证分离债指数：143.67，上涨0.19%。
中证国债指数：141.37，上涨0.38%。
沪深300：2122.84，下跌2.10%。

转债交易数据

总成交额：75.4652亿元，其中石化转债成交额最大，为18.7017亿元。
转债存量：本周末上市交易转债存量为1586.92亿元。
转股面值：石化转债转股面值5300万元，东华转债转股面值6400万元。

转债基本指标

转债名称	贴现率	剩余年限	应计利息	纯债价值	YTM	赎回价值	转股价	转换平价	转换价值	转股溢价	纯债溢价	最新评级	担保方
博汇转债	6.96%	0.529	0.94	103.26	2.65%	103	6.16	6.50	82.47	27.97%	2.20%	AA-	-
歌华转债	5.63%	2.704	0.38	93.25	4.14%	103	14.79	14.32	54.23	78.60%	3.86%	AAA	-
海运转债	6.77%	1.819	0.24	92.66	0.50%	103	4.51	4.66	73.61	40.42%	11.56%	AA	-
石化转债	5.52%	2.951	0.06	94.17	2.24%	100	5.13	5.30	96.88	6.55%	9.62%	AAA	中国石化集团
川投转债	6.33%	3.022	0.88	94.56	-3.05%	103	9.09	11.30	115.73	7.40%	31.45%	AA+	-
中海转债	5.71%	3.386	0.55	90.49	5.39%	102	8.60	7.86	45.70	100.01%	1.01%	AAA	-
国电转债	5.73%	3.436	0.56	95.40	3.01%	103	2.40	2.50	97.92	6.33%	9.13%	AAA	-
恒丰转债	6.83%	3.027	0.88	89.03	3.26%	105	6.76	6.66	84.32	16.78%	10.60%	AA	国有资产投资控股
南山转债	7.82%	4.595	1.42	89.65	7.33%	104	6.80	6.21	68.38	33.63%	1.93%	AA	-
同仁转债	5.90%	3.729	0.19	88.90	-2.57%	103	17.47	21.08	103.95	16.10%	35.76%	AAA	-
民生转债	6.46%	5.005	0.60	81.59	4.44%	100	9.92	8.89	76.01	17.87%	9.81%	AA+	-
隧道转债	6.89%	5.504	0.30	80.32	2.65%	103	9.71	9.68	96.19	3.65%	24.13%	AA+	-
中行转债	5.40%	2.222	1.09	97.29	4.86%	100	2.82	2.77	87.59	12.33%	1.13%	AAA	-
工行转债	5.40%	2.468	0.58	94.59	3.64%	100	3.53	3.48	91.78	7.36%	4.18%	AAA	-
重工转债	5.73%	4.227	0.39	87.74	0.32%	100	4.79	5.22	99.79	9.29%	24.30%	AAA	中国重工集团
平安转债	5.98%	5.696	0.24	83.41	2.50%	100	41.33	41.46	88.75	13.03%	20.26%	AAA	-
深燃转债	7.11%	5.753	0.15	75.54	2.43%	105	8.46	8.21	81.44	19.10%	28.41%	AA+	-
深机转债	5.88%	3.337	0.66	92.01	5.36%	103	5.57	5.21	68.58	36.33%	1.62%	AAA	-
中鼎转债	6.80%	1.915	0.14	95.05	-6.06%	103	6.94	8.42	119.45	1.54%	27.60%	AA	安徽中鼎控股集团
燕京转债	5.96%	1.589	0.45	93.55	-1.68%	102	7.30	7.68	92.88	13.34%	12.53%	AA+	-
海直转债	6.71%	4.767	0.23	83.30	-1.56%	100	7.05	8.53	112.91	7.17%	45.25%	AA+	-
徐工转债	6.10%	5.616	0.31	84.77	5.10%	100	8.46	7.55	80.50	10.85%	5.26%	AAA	-
泰尔转债	7.87%	3.825	0.16	79.52	1.03%	103	8.49	8.64	96.11	5.82%	27.90%	AA	正彪及其配偶黄春
东华转债	7.43%	5.367	0.32	75.89	-7.78%	100	23.60	39.88	169.03	-0.02%	122.70%	AA	-
华天转债	7.93%	5.414	0.29	75.09	-2.03%	103	9.79	12.28	105.72	18.69%	67.11%	AA	-
久立转债	7.80%	5.953	0.02	73.07	1.63%	103	19.96	20.56	89.18	15.52%	40.99%	AA	-

投资建议一览

转债名称	投资建议
博汇转债	以持有为主
中行转债	低风险长期投资者重点配置
石化转债	低位增持
川投转债	以持有为主
海运转债	以持有为主
工行转债	低位增持
民生转债	关注低吸机会
隧道转债	关注收益兑现机会
国电转债	关注低吸机会
恒丰转债	以持有为主
南山转债	以持有为主
同仁转债	以持有为主
深燃转债	关注低吸机会
深机转债	以持有为主
中鼎转债	以持有为主
燕京转债	以持有为主
海直转债	关注收益兑现机会
徐工转债	关注低吸机会
泰尔转债	以持有为主
东华转债	关注收益兑现机会
华天转债	关注收益兑现机会
久立转债	关注低吸机会

附表数据

转债期权分析

转债名称	历史波动率	期权理论价值	隐含波动率	期权市价	转债理论价值	理论价格折价率	期权价值折价率	期权价值占比	DELTA值	GAMMA值	vega	theta	rho
博汇转债	0.21	0.06	0.29	0.14	104.24	-1.22%	-56.88%	0.93%	0.24	0.29	1.16	-0.37	0.58
歌华转债	0.46	1.15	0.33	0.53	101.04	4.33%	116.54%	8.04%	0.26	0.07	4.28	-0.33	4.20
海运转债	0.20	0.11	0.42	0.48	95.04	-8.06%	-77.77%	2.30%	0.46	0.21	1.78	-0.25	1.87
石化转债	0.47	1.71	0.04	0.46	127.50	23.51%	267.87%	32.29%	0.92	0.44	1.30	-0.19	12.08
川投转债	0.23	3.07	0.15	2.70	128.30	3.22%	13.46%	27.14%	0.89	0.07	3.51	-0.37	20.02
中海转债	0.28	0.13	0.24	0.08	92.03	0.69%	69.15%	1.69%	0.11	0.11	1.37	-0.06	1.21
国电转债	0.22	0.51	-	0.21	116.56	11.96%	143.02%	20.32%	0.50	-	1.74	-0.37	3.56
恒丰转债	0.48	1.76	0.19	0.64	115.10	16.89%	176.15%	26.48%	0.52	0.22	3.95	-0.22	6.96
南山转债	0.20	0.48	0.10	0.12	96.64	5.76%	304.48%	7.65%	0.23	0.30	3.00	-0.07	4.30
同仁转债	0.22	4.77	0.29	5.55	116.18	-3.74%	-14.18%	22.60%	0.74	0.03	11.44	-0.79	29.21
民生转债	0.35	2.13	0.15	0.79	103.03	15.00%	167.94%	23.93%	0.49	0.16	6.73	-0.22	14.63
隧道转债	0.39	3.87	0.10	1.88	120.18	20.54%	105.67%	39.98%	0.84	0.12	5.41	-0.30	32.65
中行转债	0.17	0.21	0.05	0.03	104.78	6.50%	579.85%	7.62%	0.30	2.10	1.29	-0.06	1.21
工行转债	0.14	0.31	0.05	0.14	103.41	4.94%	123.10%	8.95%	0.62	1.46	1.95	-0.10	4.58
重工转债	0.33	1.61	0.15	1.02	121.29	11.22%	57.37%	30.77%	0.77	0.21	2.99	-0.17	11.21
平安转债	0.22	9.40	0.14	6.99	106.16	5.83%	34.61%	22.68%	0.71	0.03	30.08	-1.18	108.07
深燃转债	0.28	1.95	0.26	1.82	98.59	1.64%	7.41%	23.76%	0.65	0.09	6.13	-0.25	15.27
深机转债	0.16	0.15	0.13	0.08	94.66	1.25%	78.26%	2.84%	0.19	0.30	1.88	-0.06	2.12
中鼎转债	0.25	2.23	-	1.82	127.22	4.89%	22.61%	26.52%	0.50	-	4.58	-0.04	6.12
燕京转债	0.21	1.00	0.26	0.86	107.28	1.91%	17.15%	13.04%	0.56	0.18	3.37	-0.40	4.65
海直转债	0.37	3.41	0.21	2.66	131.65	8.80%	28.25%	39.96%	0.82	0.21	4.48	-0.27	18.63
徐工转债	0.26	1.71	0.05	0.38	105.02	17.69%	354.33%	22.69%	0.61	0.03	3.00	-0.19	4.58
泰尔转债	0.33	2.44	0.23	1.88	108.30	6.48%	29.70%	28.29%	0.69	0.10	5.61	-0.33	14.41
东华转债	0.62	27.66	0.26	21.97	193.07	14.24%	25.85%	69.34%	0.94	0.00	11.11	-0.94	83.16
华天转债	0.54	5.64	0.15	1.88	132.72	5.77%	14.36%	45.93%	0.79	0.03	5.41	-0.42	32.65
久立转债	0.43	2.13	0.10	0.08	112.40	9.11%	31.32%	38.18%	0.71	0.03	14.83	-0.66	39.82

转债正股分析

转债名称	股票名称	行业	期末股价	上期股价	涨幅	总股本 (亿股)	非限售股 (亿股)
博汇转债	博汇纸业	造纸	5.08	5.17	-1.74%	5.05	5.05
歌华转债	歌华有线	文化传媒	8.02	8.57	-6.42%	10.60	10.60
海运转债	宁波海运	航运	3.32	3.40	-2.35%	8.71	8.71
石化转债	中国石化	石油化工	4.97	5.35	-7.10%	910.52	910.52
川投转债	川投能源	电力	10.52	10.46	0.57%	20.60	20.60
中海转债	中海发展	航运	3.93	4.18	-5.98%	21.09	21.09
国电转债	国电电力	电力	2.35	2.30	2.17%	172.30	153.95
恒丰转债	恒丰纸业	造纸	5.70	6.66	-14.41%	2.52	2.52
南山转债	南山铝业	工业金属	4.65	4.84	-3.93%	19.34	19.34
同仁转债	同仁堂	中药	18.16	18.56	-2.16%	13.11	13.11
民生转债	民生银行	银行	7.54	7.76	-2.84%	225.88	225.88
隧道转债	隧道股份	基础建设	9.34	9.50	-1.68%	12.99	8.86
中行转债	中国银行	银行	2.47	2.49	-0.80%	1957.42	1957.42
工行转债	工商银行	银行	3.24	3.33	-2.70%	2645.95	2645.95
重工转债