20250415-东海证券-氟化工行业月报_制冷剂企业Q1业绩兑现_行业景气持续上行_27页_855kb

制冷剂企业Q1业绩兑现，行业景气持续上行总结

核心观点

• 制冷剂价格持续上涨：2025年3月，三代制冷剂R32、R125、R134a价格分别上涨5.62%、2.27%、3.33%，价差处于近5年高位。
• 空调排产持续增长：2025年4月家用空调排产同比增长9.10%，预计5月、6月分别增长13.00%和15.90%，需求旺盛。
• 制冷剂长协订单价格上调：二季度R32和R410a承兑价格分别上调至46600元/吨和47600元/吨，环比增长14.77%和14.42%，推动市场信心提升。
• 含氟聚合物价格反弹：受产能提升和需求下滑影响，PTFE、HFP价格低位运行，但3月出现回升。
• 企业盈利提升：巨化股份、三美股份一季度业绩预增，预计净利润分别增长145%-171%和139.41%-177.71%，行业景气度持续向上。
• 投资建议：建议关注制冷剂行业龙头及拥有完善产业链的氟化工企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关企业如金石资源。
• 风险提示：包括制冷剂配额政策变化、贸易冲突及关税政策变动、原材料价格波动、需求不及预期等。

制冷剂跟踪

三代制冷剂价格持续上行

• R32价格：47000元/吨，环比上涨5.62%
• R125价格：45000元/吨，环比上涨2.27%
• R134a价格：46500元/吨，环比上涨3.33%
• 三代制冷剂价差均处于近5年高位

3月产量环比大幅回升

• R32产量：23925吨，环比上涨38.09%
• R134a产量：14671吨，环比上涨46.39%
• R125产量：10776吨，环比上涨33.88%
• 同比变动：R32上涨24.67%，R134a上涨22.67%，R125下降12.10%

三代制冷剂库存环比上升

• R32库存：4140吨，环比上涨10.34%
• R134a库存：3463吨，环比上涨15.86%
• R125库存：2621吨，环比上涨12.34%

含氟聚合物

价格有所反弹

• PTFE价格：悬浮中粒42000元/吨，分散乳液31000元/吨，分散树脂43000元/吨
• PVDF价格：粒料62000元/吨，粉料57000元/吨，锂电级54000元/吨
• HFP价格：39000元/吨

产量与开工率

• PTFE产量：9950吨，同比-0.58%，环比+12.74%
• PVDF产量：9606吨，同比+18.00%，环比+17.32%
• HFP产量：5899吨，同比+7.25%，环比+9.81%
• 开工率：PTFE 59.97%，PVDF 66.25%，HFP 58.71%

库存情况

• PTFE库存：520吨，环比-1.89%
• PVDF库存：2380吨，环比-4.03%
• HFP库存：220吨，环比0.00%

行业要闻

• 巨化股份2025年一季度业绩预增：

  • 归属于上市公司股东的净利润：7.6亿元-8.4亿元，同比增长145%-171%
  • 扣除非经常性损益净利润：7.4亿元-8.2亿元，同比增长157%-185%
  • 业绩增长原因：氟制冷剂价格大幅上涨，生产经营稳定增长

• 三美股份2025年一季度业绩预增：

  • 归属于上市公司股东的净利润：3.69亿元-4.28亿元，同比增长139.41%-177.71%
  • 扣除非经常性损益净利润：3.65亿元-4.24亿元，同比增长136.29%-174.58%
  • 业绩增长原因：氟制冷剂产品价格同比上涨，下游需求增长

• 制冷剂二季度长协定价上涨：

  • R32承兑价格：46600元/吨，环比上涨14.77%
  • R410a承兑价格：47600元/吨，环比上涨14.42%
  • 长协订单价格落实提振市场信心，流通渠道报盘价格同步上涨

投资建议

• 行业趋势：2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂配额保持基线，但因空调市场旺盛需求，三代制冷剂配额略有提升，供需关系趋紧。
• 价格支撑：二季度空调长协订单价格落地，推动制冷剂价格继续上行，行业有望维持高景气度。
• 企业表现：巨化股份、三美股份一季度业绩预告亮眼，盈利提升显著。
• 投资标的：建议关注制冷剂行业龙头及拥有完整产业链的氟化工企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关企业如金石资源。

风险提示

• 政策风险：制冷剂配额政策变动可能影响供需关系及价格。
• 贸易风险：美国关税政策变化可能影响进出口，进而影响行业供需及企业业绩。
• 成本风险：萤石、氢氟酸等原材料价格波动将影响企业成本及利润。
• 需求风险：下游家电、新能源等产业需求不及预期可能导致产品价格及业绩下滑。