20230922-国联证券-国联研究本周报告精选_15页_456kb

报告摘要

总量研究

9月行业景气度专题：
- 制造业去库持续，汽车销量表现较强。锂电行业库存高，原材料价格走低；光伏需求旺盛，多晶硅料价格上涨。机械设备因地产基建冷淡，销售承压。消费板块景气度随暑期结束有所回落。猪价震荡下行，肉鸡苗价下跌。白酒均价高位，乳品生鲜乳价格下降；医疗器械进口增加，中药材价格小幅上涨。电影票房同比下降353%，观影人次下降363%。TMT板块中电子景气度回升，半导体销售额企稳。
- 周期板块中，煤炭、有色金属价格多数上涨，国际油价因供应收紧上行。金融板块社融改善，保费收入增长；A股市成交额下行。
从历史看，市场如何走出底部？：
- 市场底跟随政策底，历次筑底伴随货币政策宽松和具体政策出台。政策底后市场反弹，后续依赖基本面改善。当前推荐低估值银行、电力设备、家电；超跌医药生物；趋势明朗TMT、券商。
库存周期视角下的投资机会：
- 库存周期分四个阶段，当前处于被动去库存阶段。预计明年库存周期触底后补库斜率温和，建议关注家用电器、电子等需求强行业，以及主动补库存期间的汽车零部件、医疗器械等。
重视城中村改造潜在投资机会：
- 政策鼓励民间资本参与，改造模式包括整治提升和拆整结合，改造周期长达7-10年。重点区域本地房企及建材龙头（如东方雨虹、伟星新材）或受益。
债市收益率短期调整后仍存在下行空间：
- 8月经济数据显示需求企稳，宽信用政策支持债市，短期调整后利率有望继续下行，建议配置短久期利率债，四季度可拉长久期。
对经济最悲观的时候可能已经过去：
- 8月数据显示经济环比触底，生产、消费边际改善，地产政策发力。预计明年上半年温和复苏，权益市场逐步受基本面支撑。
股票分板块多因子专题：
- 市场参与者结构多样，划分六大板块（大、中、小盘成长/价值）开发多因子策略。
成交规模提升尚不明显，地产政策效果有待观察：
- 新政松绑后新房成交未明显改善，二手房挂牌量上升，一线市场活跃。短期“金九银十”预期存在，地产宽松政策将推高债市调整压力。
美联储9月议息会议点评：
- 美联暂停加息，利率终点不确定性大，预测经济“更高更久”的高利率但“更软”着陆。缩表保持稳健，2024或降息两次。
公司深度研究：
- 洪九果品：中国最大鲜果分销商，收入增长快，现金流量表改善，进入健康增长期，首次覆盖“买入”。
- 浙江鼎力：高空作业平台龙头，海外市场稳健增长，臂式产品放量，电动化布局提升盈利，首次覆盖“买入”。