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商品研究有色策略周报

一、行情回顾
节前市场交易再通胀预期与地缘局势，推动有色金属价格上涨。

二、基本面逻辑

铜

• 宏观面：国内经济数据偏弱，但海外制造业补库支撑铜价。美国经济超预期，消费稳健，通胀顽固，降息预期落空。
• 产业面：进口铜矿加工费指数低位运行，冶炼厂利润压缩，铜矿供应偏紧；下游需求谨慎，消费复苏有限，节后消费可能好转，但企业仍担忧减产风险。库存小幅回落，短期铜价或高位筑顶。
• 逻辑推演：AI与新能源需求共振提供短期支撑，中长期能源转型与科技变革支撑价位抬升，短期区间震荡在65000-85000元/吨。
• 主要变量：下游需求变化、海外铜矿供应偏紧持续时间。

铝

• 宏观面：国内地产需求疲软可能存在负反馈，但新能源需求驱动铝价走强。
• 产业面：进口窗口关闭，电解铝供应增加；库存小幅回升，但低库存与新能源需求提供支撑。特高压、光伏需求稳中有升，疫情考验铝材需求。
• 逻辑推演：沪铝中期区间19000-22000元/吨，长期底部抬升。
• 主要变量：供应端变化、下游消费变化。

三、操作建议
市场交易再通胀，铜铝或高位筑顶。涨多利空，跌多利好。需警惕经济超预期衰退、地缘政治波动风险。

四、风险提示

• 地缘政治风险
• 宏观经济超预期
• 行业供需边际变化