20250525-中辉期货-PVC周报_成本支撑减弱VS低估值_低位震荡_28页_2mb

PVC周报总结

本周概况

• 行情回顾：PVC价格低位震荡，上中游库存持续下降，基差走强。周内动力煤价格偏弱叠加氯碱补氯，企业一体化利润修复，检修概率偏低。5-6月青岛海湾、嘉化能源、万华福建合计90万吨乙烯法装置将投产，供给端承压。
• 需求端：房地产市场疲软，商品房成交量偏弱，内需地产制品支撑不足。中美关税暂缓后，PVC铺地材料订单增长有限，美国订单转向东南亚，出口需观望。
• 出口端：BIS认证临近导致采购保守，东南亚地区生产企业已通过认证，印度进口政策存在不确定性，抑制采购积极性。5-7月雨季叠加进口淡季，出口压力持续。
• 策略建议：盘面低估值支撑，但高开工率与弱内需压制反弹高度，关注缺口压力位，暂以震荡思路应对。V2509关注区间【4800，5000】。

下周展望

• 供应端：山东恒通、新疆天业天辰、宁夏金昱元等装置检修结束，供应量或窄幅上升。但氯碱企业检修旺季仍未结束，整体供给压力仍存。
• 成本支撑：动力煤价格偏弱，氯碱成本支撑不足，叠加出口不确定因素，基本面格局偏弱。
• 市场预期：预计V2509延续震荡偏弱运行，绝对价格低位震荡，短线参与为主。

宏观环境

• 关税政策：中美互降关税利多情绪消退，市场震荡偏弱。4月PMI为49%，环比-15pct，同比-14pct，重回荣枯线以下。大、中、小企业PMI均低于临界点。
• 价格水平：2025年1-4月PVC出口量累计+54%，但国内PVC价格同比低位。PPI连续30个月负增长，CPI连续两月为负，通缩压力仍存。
• 利率政策：5月8日起，公开市场7天期逆回购利率下调至140%；5月15日起，金融机构存款准备金率下调0.5个百分点，汽车金融和金融租赁公司额外下调5个百分点。

供需分析

• 供给：一季度新增新浦化学50万吨产能，5-6月青岛海湾、万华福建等装置将投产，供给压力边际缓解。但本周国内PVC产量环比小幅下降，产能利用率降至777%。
• 需求：房地产新开工、施工、竣工及销售面积累计同比分别-238%、-97%、-169%、-28%，施工与竣工面积跌幅扩大。下游开工率维持低位，内需支撑不足。
• 库存：上中游库存窄幅下降，基差走强，但盘面增仓下跌。大商所调整仓单注册时限，放宽至180自然日，或扩大交割量。

风险提示

• 上行风险：宏观利好政策超预期、春季检修超预期。
• 下行风险：出口转弱、氯碱成本支撑不足、装置投产超预期。

估值与价差

• 绝对价格：PVC主力基差（常州SG5）为-94元/吨，周环比+107元/吨，价格低位运行。
• 价差变化：V9-1价差为-84元/吨（周环比+2元/吨），维持Contango结构。

其他关键数据

• 利润：1-2月工业企业利润累计同比-0.3%，制造业利润累计+48%，利润边际改善但整体仍低迷。
• VCM价格：VCM同比低位运行，烧碱现货价格稳中上涨。兰产链价格同比低位持稳，逐步修复。
• 区域价差：因供应和需求差异，区域价差波动。