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中国通缩压力综述及政策回应

核心发现

目前中国经济正面临加剧的通缩压力，核心CPI创下疫情后新低，CPI涨幅仍低于预期，PPI持续大幅下滑。这种通缩加剧了实际债务负担，抑制了耐用消费品支出，并削弱企业利润。积极趋势是政策制定者已注意到这一问题，央行前领导人在近期发言中指出货币政策应着力缓解通缩压力。

CPI与PPI数据表现

• CPI：8月同比上涨0.6%，低于预期的0.7%；环比小幅上升至0.4%，但食品价格显著上涨是主因，8月环比涨幅高达3.4%。蔬菜价格环比上涨18.1%，创2021年以来最大月度涨幅。
• 核心CPI：8月环比下降0.2%，同比降至0.3%，创下疫情后新低。除家居服务外，旅游、教育、电信等服务价格均趋于平缓。

PPI大幅下滑

8月PPI环比下降0.7%，同比降幅达1.8%，涵盖能源、金属和设备等多领域价格全面下跌。预计在未来3个月内通缩将持续，但可能从第四季度末开始缓解。

政策预期

针对当前通缩，政策方向已然微妙转变，可能通过三种手段发力：加大财政补贴支持汽车和家电消费；进一步下调存款利率、LPR和再融资利率。预计今年剩余时间货币政策保持宽松，累计降息20个基点。政府希望通过政策干预避免类似1998-2001年的通缩局面。

展望

预计通缩压力将持续到年底，至2025年可能逐渐缓解。政策主基调将聚焦刺激需求，推动经济向温和增长过渡。