20250610-招银国际-China_Economy__Deflation_pressure_calls_for_additional_fiscal_stimulus_7页_909kb

报告摘要

当前中国面临显著的通缩压力，主要由关税冲击、能源价格下跌以及房地产市场疲软等因素引起。为了应对这一趋势，政策制定者可能在下半年采取进一步的财政刺激措施，以推动经济复苏和消费增长。

通缩压力持续：2025年5月，中国消费者价格指数（CPI）连续第四个月为负，表明通缩压力加剧。预计2025年CPI将从2024年的0.2%小幅回升至0.3%，而生产者价格指数（PPI）则从-2.2%回升至-2%。
能源价格拖累CPI：5月CPI同比持平在-0.1%，环比下降0.2%。车辆燃料价格下降3.7%，是CPI下滑的主要因素。
食品价格疲软：蔬菜价格下降5.9%，猪肉价格跌幅收窄至-0.7%。预计食品价格将继续受到季节性供应充足的影响。
耐用消费品价格疲软：耐用消费品价格环比下降0.7%、0.4%和1.1%（包括电信设备、车辆和家用电器），反映出需求疲软和价格竞争加剧。
服务价格温和下降：服务价格环比下降至0%，旅游价格下降显著，其他服务如教育、快递和电信服务价格保持低迷。
PPI进一步下滑：5月PPI同比收缩3.3%，环比维持在-0.4%。采矿业和能源相关商品价格大幅下跌，钢铁价格也因国内建筑业疲软而下滑。
财政政策可能加强：预计2025年下半年将实施进一步的财政扩张和消费刺激政策，包括可能的LPR下调10个基点、扩大财政赤字以及加强向低收入和中等收入家庭的转移支付。