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行业研究总结：从回购出发寻找股价有望企稳标的

核心内容概述

本报告分析了2018年A股市场中股票回购行为对股价的影响，指出虽然回购对市场整体反弹作用有限，但对个股的相对收益有一定积极影响。报告提出从防御型策略和进攻型策略两个角度筛选回购标的，并列出了一些具有潜力的公司。

主要观点

1. 2018年A股出现历史性回购潮

• 截至2018年8月3日，已有713家公司发布回购预案，回购金额上限合计达607亿元，两项数据均创下历史记录。
• 回购行为多以市值管理为目的，旨在稳定股价，提高市场信心。
• 典型案例包括美的集团（40亿元）、分众传媒（30亿元）等。

2. 回购护盘效果有限，止跌有余反弹不足

• 回购行为对市场整体反弹作用有限，但对个股的相对收益有一定提升。
• 在市场下跌期间，发布回购预案的公司相对上证综指的涨幅多数为正，但绝对涨幅仍为负。
• 回购预案对个股行情反转的影响有限，需结合基本面、估值、市场偏好等因素综合分析。

3. 回购对股价具有一定指示意义

• 回购行为在交易层面相当于增持+减资，有助于改善资金面环境和提升财务指标。
• 公司发布回购计划通常表明其对自身价值的看好，对市场信心有提振作用。

4. 回购对公司财务的影响

• 自有资金：减少总资产和股东权益，提高资产负债率。
• 债务资金：不影响总资产，但会提高资产负债率，增加财务风险。

5. 回购策略分类

• 防御型策略：注重公司基本面，筛选出5家公司，包括劲嘉股份、远兴能源、怡球资源、分众传媒和苏州高新。
• 进攻型策略：关注回购的交易性机会，筛选出天音控股、劲嘉股份和美盈森等公司，因其业绩增速较好且市盈率合理。

关键信息

回购公司的特点

• 估值低：2018年发布回购预案的公司市盈率均值为31倍，中位数为27倍。
• 中市值：市值在30亿-150亿之间的公司回购预案数量最多。
• 盈利尚可：2017年扣非净利润增速中位数为17.58%，高于A股整体水平。
• 偿债能力有限：2018年一季度现金到期债务比中位数为-5%，显示短期偿债能力较弱。

回购对股价的影响

• 回购预案发布后，个股相对上证综指在3日、7日、3周和1个月内的平均相对涨幅均为正。
• 有46%的公司预案后3日内上涨，47%的公司预案后两周内上涨，40%的公司预案后一个月内涨幅为正。

回购潜力公司筛选标准

• 跌幅较大：年初至今跌幅超过20%。
• 估值较低：市盈率低于行业市盈率10倍以上。
• 现金流充足：经营性现金流净额/营业利润大于100%。
• 在手现金充足：2018年一季度货币资金/流动资产大于50%。

回购潜力公司示例

• 乾照光电：年初至今跌幅-34.65%，市盈率22倍，低于行业44倍。
• 绿城水务：年初至今跌幅-24.67%，市盈率14倍，低于行业25倍。
• 华联综超：年初至今跌幅-24.25%，市盈率26倍，低于行业39倍。
• 平煤股份：年初至今跌幅-35.87%，市盈率8倍，低于行业21倍。
• 开创国际：年初至今跌幅-38.42%，市盈率18倍，低于行业33倍。
• 恒源煤电：年初至今跌幅-33.12%，市盈率6倍，低于行业21倍。
• 百联股份：年初至今跌幅-29.95%，市盈率21倍，低于行业39倍。
• 东软载波：年初至今跌幅-26.03%，市盈率28倍，低于行业44倍。
• 游族网络：年初至今跌幅-20.99%，市盈率23倍，低于行业66倍。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响公司盈利能力。
• 政策变动：可能改变市场偏好和估值体系。
• 市场流动性恶化：可能降低个股交易吸引力。
• 回购公司仅为示例：文中所提个股不构成推荐意见。

评级说明

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比。
• 公司评级：基于报告发布日后6个月内公司涨跌幅与沪深300指数的对比。
• 评级标准：
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价相对基准波动在-5%～5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

结论

股票回购作为市值管理和稳定股价的手段，在市场下跌时对个股相对收益有一定积极作用。然而，其对市场整体反弹效果有限，需结合公司基本面、市场环境等因素综合判断回购效果。报告建议投资者关注具有低估值、中市值、盈利尚可且偿债能力有限的公司，同时结合进攻型和防御型策略进行投资决策。