巴黎银行-全球-宏观经济-12月利率月报-20171218-13页_1mb

Samenvatting Document: INTEREST RATES MONTHLY - DECEMBER 2017

Core Content

Het document biedt een overzicht van de economische en rentevoorspellingen voor de eurozone en de Verenigde Staten in de maand december 2017 en de daaropvolgende maanden. Het richt zich op de ontwikkeling van de rentevoeten, inflatie, economische groei en de beleidsrichting van centrale banken, met name de ECB en de Federal Reserve.

Eurozone: Stevige groei duurt voort

• Economische groei: De eurozone maakt deel uit van een sterke groeiperiode sinds de financiële crisis. In oktober 2017 groeide de economie met 2,50% (op één jaar basis), wat boven het groepotentieel ligt.
• Waarom?: De groei wordt ondersteund door wereldwijde heropleving, een gunstige arbeidsmarkt, en een soepel monetair beleid.
• Verwachtingen:
  • Groei zal in 2018 verder stijgen en 2,60% bereiken tegen het eind van het jaar.
  • In 2019 wordt een vertraging verwacht, met een groei van 2,20%.
• Export en arbeidsmarkt: Export en arbeidsmarkt blijven sterke groeimotoren. Dit heeft positieve gevolgen voor nominale lonen en consumentenvertrouwen.

Eurozone: Inflatie volgt schoorvoetend

• Inflatie: De algemene inflatie in de eurozone bleef in oktober 2017 op 1,50%, terwijl de kerninflatie (uitgesloten voedsel en energie) 0,90% was.
• Verwachtingen:
  • De inflatie wordt verwacht te stijgen tot 1,70% in 2019.
  • Hoewel de olieprijs stijgt, wordt de inflatie niet verwacht te overschrijden het targetniveau.
• Economische oververhitting: Er is nog geen sprake van oververhitting, maar een geleidelijke stijging van de inflatie wordt verwacht.

Aankoopprogramma ECB: Afbouw vanaf januari 2018

• Aankoopprogramma: Het aankoopprogramma van de ECB werd in oktober 2017 gehalveerd van €60 miljard naar €30 miljard, met ingang vanaf januari 2018.
• Verlenging: Het programma is verlengd tot september 2018, met een extra verlenging na september niet uitgesloten.
• Renteverhoging: De ECB kiest voor een geleidelijke exit, met een eerste renteverhoging verwacht in september 2018.

Interestvoeten zouden langzaam stijgen

• ECB-basisrente: Sinds 2016 is de basisrente van de ECB op 0,00% en sinds 2014 lager dan 0,25%.
• Verwachtingen:
  • In 2018 wordt een stijging van de langetermijnrentes verwacht.
  • De ECB rentes zouden zich aanpassen aan de Amerikaanse rentes, die snel stijgen.

Verenigde Staten: Groei blijft sterk

• Economische groei: De Amerikaanse economie groeide in het derde kwartaal van 2017 met 3,30% op jaarbasis. Dit wordt ondersteund door sterke private consumptie en een positief consumptievertrouwen.
• Verwachtingen:
  • In 2018 wordt een groei van 3,0% verwacht.
  • In 2019 wordt een vertraging verwacht, met een groei van 1,9%.
• Economische cyclus: De VS is in een van de langste expansieperiodes uit haar recente geschiedenis.

Verenigde Staten: Inflatie op peil

• CPI-index: In september 2017 stijgde de CPI-index met 0,50%, wat op jaarbasis 2,20% oplevert.
• Kerninflatie: De kerninflatie bleef op 1,70%, beneden het targetniveau.
• Verwachtingen:
  • De kerninflatie wordt verwacht te stijgen tot boven 2,00% in 2019.
  • De markten verwachten niet dat de lange termijnrente blijft stijgen, ondanks de stijgende olieprijs.

Federal Reserve op een keerpunt

• Rentebeleid: De Fed verhoogde haar beleidsrente in december 2017 naar 1,25% - 1,50%.
• Balansafbouw: De Fed kondigde aan haar balans met €10 miljard per maand af te bouwen, een symbolische stap.
• Keerpunt: Dit is voor het eerst sinds lang dat de Fed rente verhoogt en haar balans aflaat tegelijk.

Interestvoeten op korte termijn stijgen

• USD Libor 3 maand: De USD Libor is sinds de crisis op een hoogste niveau, met een huidige waarde van 1,45%.
• Yield curve: De yield curve is afgevlakt sinds 2017, wat betekent dat de rentespread tussen korte en lange termijnobligaties kleiner is geworden.
• Marktverwachtingen: De markten verwachten dat de lange termijnrente niet verder stijgt, ondanks de stijgende korte termijnrentes.

Conclusie

De eurozone en de Verenigde Staten maken deel uit van een sterke economische groei, maar de inflatie blijft laag. De ECB houdt haar aankoopprogramma voort en wil de rentes geleidelijk verhogen, terwijl de Fed een keerpunt bereikt met renteverhoging en balansafbouw. De yield curve in de VS is afgevlakt, wat een teken kan zijn van een mogelijke stabilisatie of vertraging in de rentevoeten. De langetermijnrentes zouden in beide regio's stijgen, maar het tempo wordt beïnvloed door de macro-economische omstandigheden en de beleidsoptreden van centrale banken.