20180114-申万宏源-国内流动性周度观察_重申金融监管和美债利率是今年国内利率最重要的决定变量_12页_992kb

2018年1月国内流动性周度观察总结

核心内容

2018年1月初，国内流动性与利率市场受到金融监管强化和美债收益率上行的双重影响。报告指出，金融监管和美债利率是当年国内利率变化的两大核心决定因素，且两者对市场的影响将持续加深。

主要观点

1. 流动性变化

• 上周银行间市场回购利率整体上行，其中隔夜、7天、14天、一个月回购利率分别上涨45.6、56.9、58.4、43.4个基点，至2.91%、3.38%、4.11%、4.27%。
• R007-DR007利差变化35.04个基点，至0.48%。
• 央行本周预计逆回购到期4700亿元，资金面或继续维持紧平衡。

2. 公开市场操作

• 上周央行逆回购操作总额为4500亿元，逆回购到期4100亿元，净投放400亿元。
• 本周无MLF操作，且无MLF到期。

3. 国债收益率变化

• 1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率分别变化+4.3、-5.5、+1.1、-2.0、+1.3个基点，至3.58%、3.66%、3.86%、3.89%、3.93%。
• 10年期与1年期国债利差下降至35.10个基点。

4. 票据市场

• AAA票据收益率整体上行，1年期、3年期、5年期分别上涨1.4、6.9、3.1个基点，至5.02%、5.31%、5.44%。
• 信用利差变化不一，1年期下降2.9个基点，3年期上升12.3个基点，5年期上升2.0个基点。
• 票据贴现利率上升，珠三角、长三角票据直贴利率分别上升0.5、0.5个基点，票据转贴利率上升1.5个基点。

5. 信托产品收益率

• 新发行信托产品收益率下降74个基点，至6.63%。

6. 两融市场

• 沪深两市融资融券余额为10508.31亿元，周环比上升1.63%。
• 两融余额占A股流通市值的2.26%，周环比微升0.01%。

7. 汇率与货币篮子

• 美元兑人民币即期汇率升值0.26%至6.4680，中间价微跌0.03%至6.4932，离岸汇率升值0.32%至6.4581。
• 美元指数下降1.3%至90.86。
• SDR货币篮子指数和CFETS指数分别下降0.07%和0.28%，至95.54和95.19。

关键信息

国内利率上行因素

• 监管加码：年初以来监管文件密集出台，政策细化与落地显示监管力度维持高压，去杠杆防风险仍是重点。
• 美债利率上行：美国10年期国债收益率上涨8个基点至2.55%，中美利差收窄至140个基点左右。
• 通胀预期：TIPS计算的长期通胀预期从1.86%上升至2%以上，推动全球利率上行。
• 预期高点：预计2018年国内10年期国债收益率高点可能在4.1%-4.4%之间。

美债利率上行风险

• 若原油价格上涨超预期或美联储加息超预期，美债长端利率可能上涨至3%。
• 中美利差收窄对国内利率形成上行压力，需持续关注美债走势。

流动性展望

• 本周流动性仍受逆回购到期和同业存单发行影响，资金面预计维持紧平衡。
• 金融监管政策将进入全面整改阶段，对市场利率和资金面产生持续影响。

附录：分析师信息

• 证券分析师：

  • 李慧勇（A0230511040009）：lihy@swsresearch.com
  • 邱涤凡（A0230516090002）：qiudf@swsresearch.com
  • 蔡璐婧（A0230117040006）：cailj@swsresearch.com

• 联系人：

  • 余子珍：yuzz@swsresearch.com
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