20160125-华创证券-医药生物行业深度研究报告：肿瘤系列报告之二：肿瘤放射医疗市场_27页_1mb

肿瘤放射医疗市场研究报告总结

核心内容

本报告聚焦中国肿瘤放射医疗市场，分析其发展现状、未来趋势及投资机会。重点探讨了PET医学影像技术与放射治疗设备在肿瘤诊断与治疗中的应用，并对相关产业链公司进行了详细分析。

主要观点

1. 放射医疗设备行业将进入爆发阶段

• 中国与发达国家在放射治疗设备人均保有量上存在5-10倍的差距。
• 随着民营资本的涌入和配置许可证政策的逐步放开，PET-CT、医用加速器、伽马刀和质子治疗设备市场将快速增长。
• 国产设备迎来发展契机，进口替代步伐加快。

2. 混合所有制的放射医疗中心和第三方独立医学中心将蓬勃发展

• 医院放射治疗和诊断业务供给不足，促使上市公司与医院合作成立治疗中心。
• 非营利性医院中开设盈利性诊疗中心的模式将退出，取而代之的是股权合作和第三方独立中心。
• 第三方高端医学影像诊断中心将推动PET设备的普及。

3. 投资建议

• 设备供应商：大基医疗（拟上市）、上海联影、东软集团（600718）、星河生物（300143）、华润万东（600055）、中珠控股（600568）、辰光医疗（430300）。
• 放射性药品供应商：东诚药业（002675）、原子高科（430005）。
• 仅提供服务：泰和诚（CCM.N）、宜华健康（000150）、华业资本（600240）、恒康医疗（002219）、凤凰股份（600716）。
• 推荐公司：东诚药业（强烈推荐）、星河生物（推荐）、华业资本（强烈推荐）、恒康医疗（推荐）、华润万东（推荐）、广宇集团（强烈推荐）、辰光医疗（推荐）。

关键信息

PET医学影像技术

• PET通过捕捉正电子放射性核素标记化合物的空间分布和时间特性，形成三维图像，用于肿瘤、心脏病等疾病的诊断。
• PET设备的辐射量较小，但导入和检查费用较高。
• PET-CT一体化设备已成为主流，PET-MRI和SPECT也有一定的应用。
• 我国PET设备保有量低，每百万人口仅0.18台，远低于OECD国家的平均水平。
• 未来每百万人口保有量目标为2台，市场增量空间约700亿元。

放射治疗设备

• 主要包括医用电子直线加速器、伽马刀、质子和重离子治疗设备等。
• 医用电子直线加速器是最常用的设备，质子和重离子治疗是当前的前沿技术。
• 中国放射治疗设备人均保有量为1台，不足美国的1/10，接受放射治疗的比率约20%，远低于发达国家的40%以上。

放射治疗方式对比

• 医用加速器：价格适中，临床技术稳定，但维护费用高。
• 伽马刀：适合脑部疾病，但副作用较大。
• 质子重离子刀：精准放疗，副作用最小，但设备昂贵，维护成本高。
• TOMO刀：集IMRT、IGRT于一体，精度高，但维护费用高。
• 射波刀：最精确的IMRT系统，但维护费用高。

放射治疗市场潜力

• 中国每年约有300万肿瘤患者，预计未来将有100万适用放射治疗。
• 每个疗程约1.5万元，服务市场空间约600亿元。
• 当前行业利润率较高，如华业资本、中珠控股等公司已实现60%以上的营业利润率。

行业公司分析

瓦里安（Varian Medical System）

• 全球最大的放射治疗设备供应商。
• 主要产品包括直线加速器、治疗模拟设备、软件系统等。
• 2014年总收入30.5亿美元，其中肿瘤系统占23.4亿美元。

医科达（EKTAB）

• 世界第二大放射治疗设备供应商，专注于伽马刀和IGRT。
• 产品价格低于瓦里安，是发展中国家的首选。
• 2014年销售收入约82亿元人民币。

IBA

• 比利时公司，专注于质子治疗和放射性药物。
• 全球质子治疗设备的主要生产商，拥有32家质子治疗中心。
• 2014年质子治疗收入约1.28亿欧元。

星河生物（300143）

• 伽马刀治疗龙头企业，收购玛西普后形成强大竞争力。
• 目前拥有约70台伽马刀设备，未来有望扩展至1000台。
• 盈利模式包括设备销售、治疗中心合作、钴源更换等。

广宇集团（002133）

• A股唯一涉足PET检查服务的标的。
• 与上海世正合作，推动第三方医学影像诊断中心发展。
• 目标价15元，强烈推荐。

东诚药业（002675）

• 核医疗龙头公司，涉足放射性药物研发与生产。
• 收购云克药业，布局放射性药物精准医疗领域。
• 2016年预计EPS为1.27元，PE为33倍，强烈推荐。

泰和诚（CCM.N）

• 国内最大的放射治疗和影像诊断运营商。
• 拥有139个放疗中心，布局互联网医疗。
• 拥有美国MD Anderson质子中心管理公司，具有国际化视野。

恒康医疗（002219）

• 打造大型民营医疗服务集团，聚焦肿瘤与妇产专科。
• 收购分子病理和基因诊断企业，完善肿瘤精准治疗产业链。
• 未来计划与多家医院合作，布局质子治疗中心。

图表目录

• 图表1：从治疗机理上分类放射医疗行业
• 图表2：放射医疗设备和药物分类
• 图表3：PET-CT概略图
• 图表4：PET的技术原理
• 图表5：常用PET药物一览
• 图表6：常见影像诊断设备的比较
• 图表7：中日美三国癌症发病率情况
• 图表8：中日美三国癌症死亡率情况
• 图表9：OECD成员国PET设备保有量
• 图表10：OECD成员国PET设备每百万人口保有量
• 图表11：我国大型医疗设备配置许可制度
• 图表12：2011-2015年PET设备配置规划
• 图表13：公立医院与非公立医院PET设备设置标准
• 图表14：浙江省医学影像中心设置标准
• 图表15：我国取得认证的PET设备厂商
• 图表16：医用电子直线加速器构成
• 图表17：各类光子和粒子束放射治疗特点
• 图表18：大中华区质子重离子医院情况
• 图表19：主要放射治疗设备市场对比
• 图表20：我国放射治疗设备人均保有量
• 图表21：各国肿瘤患者接受放射治疗比率
• 图表22：瓦里安医疗发展历史
• 图表23：医科达发展历史
• 图表24：IBA发展历史

行业评级

• 行业评级：推荐
• 评级变动：首次评级