20240411-一德期货-2024白糖棉花二季报_全球糖市增产周期已开始_近强远弱持续_17页_2mb

全球糖市分析

核心观点

1. 23/24榨季供需结构变化明显

   • 全球过剩量缩小：根据USDA数据，23/24榨季全球食糖过剩34355万吨，较上一年减半；根据ISO预测，23/24榨季供需缺口为689万吨。
   • 各国产量分化显著：
     • 泰国产量预计降至833万吨，较22/23榨季减少115万吨，出口预期下降120万吨。
     • 印度产量预计3200万吨，同比减少460万吨，部分糖料转向乙醇生产。
     • 巴西产量达到4260万吨创新高，同比增产372万吨。

2. 中国糖市供需动态

   • 产量与消费：预计23/24榨季国内产量达1000万吨，消费量1500万吨，预计期末库存127万吨。
   • 进口激增：累计进口305万吨，同比增加40万吨，其中糖浆进口量同比大增2515万吨。
   • 价格预期：远期贴水持续扩大，市场预期由强转弱。

3. 未来展望

   • 短期现货与远期预期矛盾将继续存在，供应端恢复性增长预期确定性较强。
   • 中长期需警惕进一步供应端宽松的风险，远期价格承压。

棉花市场分析

市场动向定位

1. 全球供给充足，修正预期形成

   • 全球棉花产量显著高于预期，库存持续累库。此前“强劲复苏”预期已被“温和复苏”取代。
   • 主要因区域产能爬坡（巴西、澳大利亚增产）对冲了需求端疲软（欧美去库存、东南亚订单不足）。

2. 中国棉花供需节奏明

   • 国内进口受国储抛储驱动，预期小幅增长，但需求回升依赖下游反馈。
   • 支持价格运行的关键位为16000元/吨。

3. 展望视角切换

   • 重点转向天气因素与下游织造类需求复苏持续性。
   • 库存累积与消费恢复不平衡仍将持续，价格运行偏弱为底层逻辑。

综合结论

本期报告指出：

1. 糖市供需矛盾在中期内呈现供需再平衡态势，而远期预期仍显悲观；
2. 棉花市场在全球增产兑现与需求疲软背景下，短期维持偏弱震荡结构，需关注天气扰动及郑棉关键支撑区域表现。

报告强调投资原则为“逆势不追、回归定价逻辑”，建议密切关注终端消费与供给端变化以辅助决策。