20220617-宝城期货-金融期权2022年中期投资策略报告_股指预计偏强震荡_但反弹高度受限_17页_937kb

金融期权市场分析总结

核心内容

本报告分析了2022年初至6月16日我国金融期权市场的主要品种及其表现，重点包括上证50ETF期权、沪深300ETF期权（上交所、深交所）和沪深300指数期权。报告从市场回顾、期权分析指标、标的资产基本面分析及期权交易策略四个维度展开，综合研判市场风险偏好及股指走势。

主要观点

• 市场情绪乐观：当前各期权品种的持仓量PCR均处于历史较高水平，表明市场整体情绪偏乐观，但这也预示着标的资产价格短期内存在回调风险。
• 隐含波动率偏高：4个期权品种的主力合约平值期权隐含波动率均高于21%，显示市场对波动加剧的预期，与实际标的资产波动趋势一致。
• 股指走势分两阶段：上半年股指行情分为下跌阶段（1-4月）和反弹阶段（5-6月）。下跌阶段受海外货币紧缩、俄乌冲突、国内疫情等多重风险因素影响，风险偏好回落；反弹阶段则受益于稳增长政策的出台，市场情绪回暖。
• 经济基本面结构性问题仍存：尽管5月经济数据有所改善，但国内经济仍面临供应端成本压力和需求端疲软的挑战，经济修复空间有限。
• 市场风险偏好前高后低：预计下半年市场风险偏好将呈现先升后降的趋势，股指整体偏强震荡，但反弹高度受限。

关键信息

1.1 标的资产行情回顾

• 主要指数表现：上证综指下跌9.74%，深证成指下跌18.22%，上证50指数下跌11.70%，沪深300指数下跌13.97%。
• ETF期权表现：上证50ETF期权日均成交量为251万张，沪深300ETF期权日均成交量分别为217万张（上交所）和34.9万张（深交所），沪深300指数期权日均成交量为14.7万张。
• 市场结构变化：市场从避险情绪主导转向稳增长政策预期，指数出现超跌反弹。

1.2 期权市场回顾

• 成交量与持仓量：各期权品种成交量呈现集聚效应，与标的资产波动时间点一致。持仓量相对稳定，说明期权市场功能正常发挥。
• PCR指标分析：各期权品种持仓量PCR均位于历史高位，市场情绪乐观，但需警惕短期回调风险。

2.1 PCR指标

• 定义与意义：PCR（Put-Call Ratio）是衡量市场多空情绪的重要指标，持仓量PCR更能反映专业投资者的预期。
• 当前水平：上证50ETF期权PCR为97.81，上交所300ETF期权为121.65，深交所300ETF期权为117.50，沪深300指数期权为101.81，均处于历史高位。

2.2 波动率指标

• 隐含波动率：各期权品种平值期权隐含波动率均高于21%，表明市场对波动的预期偏高。
• 历史波动率对比：隐含波动率高于历史波动率，显示市场对未来的不确定性预期。
• 未来波动预期：下半年可能受重要会议、美联储加息、美国中期选举、俄乌局势等事件影响，隐含波动率可能继续波动。

3. 标的资产基本面分析

• 主要影响因素：上半年市场受海外货币紧缩、俄乌冲突、国内疫情等“灰犀牛”或“黑天鹅”事件影响，风险偏好回落。
• 政策推动反弹：4月29日政治局会议后，稳增长政策密集出台，经济数据环比改善，市场风险偏好回升。
• 经济结构性问题：供应端成本上升，需求端外需疲软、内需复苏缓慢，经济修复空间受限。
• 5月经济数据：工业生产、基建投资恢复较快，但房地产投资延续下跌，消费疲软，进出口增速反弹但外需放缓。
• 金融数据表现：5月新增贷款和社融大幅回升，但居民贷款意愿不足，企业票据融资为主，政策效果仍需观察。

4. 期权交易策略

• 策略选择：当前隐含波动率偏高，建议构建9月合约的卖出宽跨式策略。
• 策略结构：卖出一个认沽期权和一个更高行权价的认购期权，最大收益为权利金，最大亏损为负无穷。
• 盈亏平衡点：以上交所300ETF期权为例，若行权价为4.000和4.600，盈亏平衡点为3.8278和4.7722。
• 策略适用性：适用于标的资产短期震荡行情，时间越长越有利，隐含波动率回落也有助于策略收益。

总结

综上所述，当前期权市场情绪偏乐观，但需警惕短期回调风险。经济基本面虽有改善，但结构性问题仍存，导致股指反弹高度受限。建议投资者关注稳增长政策后续效果，结合隐含波动率变化，选择合适的交易策略以应对市场不确定性。