20110706-华泰证券-数量化选股策略之五_估值因子分析_14页_595kb

估值因子分析总结

核心内容

本报告为《数量化选股策略》系列的第五篇，专注于估值因子的历史表现分析。估值因子包括市盈率（PE, TTM）、市净率（PB, 上年报）、市销率（PS, TTM）、市现率（PCF, TTM）和企业价值倍数（EV2/EBITDA）等。报告分析了这些因子在2005年1月至2011年5月期间对股票收益的影响，并指出估值较低的股票组合表现更优。

主要观点

• 估值因子的重要性：估值因子是影响股票收益的重要因素，其中市盈率（PE, TTM）表现最为显著，其次是市现率（PCF, TTM）。
• 低估值组合表现优于高估值组合：从2005年至2011年5月的数据看，低估值股票组合的累计收益率普遍高于高估值组合，且年化收益率也更高。
• 市场环境的影响：在不同市场环境下，估值因子的表现有所差异。例如，低市盈率组合在2008年11月后表现突出，但在2007年大牛市见顶时表现不佳。
• 组合构建方式：采用等权重组合，按估值指标从低到高排序，将中证800指数成分股分为10个区间进行分析，其中前三个区间（1-50、1-100、101-200）表现最优。

关键信息

一、市盈率（PE, TTM）

• 累计收益：1-50组合累计收益689.98%，年化收益率38.02%；远高于沪深300指数的200.16%和18.69%。
• 绩效指标：1-50组合的alpha值为1.7921，信息比率为1.3572，显著优于其他组合。
• 表现趋势：低市盈率组合在2008年11月后明显优于沪深300指数，但在2006年8月至2006年12月和2008年6月至2008年10月期间表现较差。

二、市净率（PB, 上年报）

• 累计收益：1-50组合累计收益452.54%，年化收益率30.54%；优于沪深300指数。
• 绩效指标：1-50组合的alpha值为1.4617，信息比率为0.4976。
• 表现趋势：低市净率组合在2005年至2009年间表现优于高市净率组合，但2010年以来表现有所下降。

三、市销率（PS, TTM）

• 累计收益：1-50组合累计收益448.30%，年化收益率30.68%；优于沪深300指数。
• 绩效指标：1-50组合的alpha值为1.4072，信息比率为0.5746。
• 表现趋势：低市销率组合在2005年至2009年间表现优于高市销率组合，但2010年以来表现落后。

四、市现率（PCF, TTM）

• 累计收益：1-50组合累计收益600.07%，年化收益率35.45%；远高于沪深300指数。
• 绩效指标：1-50组合的alpha值为1.6201，信息比率为1.1453。
• 表现趋势：低市现率组合在2009年12月前表现突出，但2010年以来表现不如沪深300指数。

五、企业价值倍数（EV2/EBITDA）

• 累计收益：1-50组合累计收益508.22%，年化收益率32.51%；优于沪深300指数。
• 绩效指标：1-50组合的alpha值为1.4946，信息比率为0.8304。
• 表现趋势：低企业价值倍数组合在2008年11月后表现优于沪深300指数，但整体跑赢幅度有限。

结论

从2005年至今，估值较低的股票组合整体表现优于估值较高的组合，且在多数时间段内跑赢沪深300指数。市盈率（PE, TTM）作为估值因子中表现最显著的指标，其影响最为突出。市现率（PCF, TTM）次之。后续报告将分析其他因子，并构建多因素选股模型，以寻找适合不同市场环境的策略。