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蓝天替代煤，中环和SunPower联盟渐行渐近

核心内容

本文主要分析了中环股份与SunPower的战略合作，以及其对光伏行业的影响和未来发展前景。核心内容包括SunPower的业绩预测、技术优势、国际化战略，以及中环股份在合作中的地位和潜力。同时，文章也探讨了光伏行业的未来趋势和投资评级。

主要观点

• SunPower分析师接待会：2013年5月15日，SunPower举行了分析师接待会，与中环股份就技术优势、业务发展、2013年业绩预测等进行了深入交流。
• 业绩预测：SunPower预计2013年出货量为1.0~1.1GW，接近其总产能1.3GW。公司与SunPower的战略合作关系将提升其在SunPower硅片供应体系中的地位。
• 技术优势：SunPower推出新一代X系列电池产品，组件转换效率提升至21.5%，具备显著的降本空间和卓越的性能表现。
• GW中心项目推进：预计2015年前实现GW量级的电站建设，全部基于低倍聚光系统。项目实施将带动中环股份的装机量增长。
• 国际化战略：在道达尔的财务和渠道支持下，SunPower的国际化之路将加速。其国际电站项目在总装机中的份额预计从2012年的不足5%提升至2015年的20%以上。
• 投资评级：维持中环股份“强烈推荐”评级，认为其与SunPower的技术互补和合作模式具备复制能力，有望推动光伏行业向高效、低成本方向发展。

关键信息

1. 盈利预测与估值

2. 装机容量预测

3. 技术优势

• Maxeon Gen 3电池技术：转换效率可达24%，组件转换效率提升至21.5%，具备显著的降本空间。
• X系列产品优势：具备卓越的抗应力、热疲劳、湿热、裂纹和衰减表现，长期发电量优势显著，每瓦初始发电量较通用产品高9%。

4. 国际化进展

• SunPower已在巴黎设立国际总部，拥有超过460名国际员工，并在15个国家设立办事处。
• 道达尔集团的支持将推动SunPower国际化，预计其国际电站项目在总装机中的份额将从2012年的不足5%提升至2015年的20%以上。
• 中环股份将受益于SunPower的国际化战略，有机会进军国际光伏电站市场。

5. 投资评级

• 维持“强烈推荐”评级：基于光伏行业技术进步的前景、中环股份与SunPower的技术互补性以及合作模式的复制能力。
• 行业趋势：光伏行业需实现平价上网，技术进步是实现这一目标的最优路径。高转换效率产品和降低硅片厚度是两个最具潜力的降成本方向。

风险提示

• 技术路线风险：新技术可能超越现有技术，影响公司竞争力。
• 投资项目风险：项目审批进度不达预期可能影响实施。
• 并网发电风险：特高压建设不达预期或蒙西电网富电现象加剧可能影响项目收益。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

结论

中环股份与SunPower的合作将推动光伏行业向高效、低成本方向发展，提升行业竞争力。双方在技术、产能和市场拓展方面的互补性，将助力“蓝天替代煤”的愿景实现。未来，随着GW中心项目的推进和国际化战略的深化，合作联盟的前景值得期待。