20141110-上海证券-A股市场2015年策略展望_增量博弈_转型牛__21页_1mb

A股市场2015年策略展望总结

核心内容

本报告由上海证券研究所策略研究部分析师屠骏于2014年11月10日发布，主要对2015年A股市场进行策略展望。报告提出“增量博弈‘转型牛’”这一核心概念，认为2015年A股市场将进入由结构性改革驱动的牛市阶段。同时，报告强调了经济转型、居民资产配置变化、政策导向、国际化的趋势，以及融资融券等金融工具对市场的影响。

主要观点与逻辑

1. 宏观分析理论体系的转变

• 制度经济学：强调制度是经济中的内生变量，制度变迁对经济效率和增长具有深远影响，为评估2015年中国经济转型和股市估值提供理论依据。
• 转型经济学：指出经济发展不同于GDP增长，强调从投资驱动向消费驱动的转型，为理解“新常态”及股市结构性机会提供理论支撑。

2. 2015年经济“新常态”特征

• GDP增速维持在7%-8%的中高速增长区间。
• 经济结构调整已进入中段，新老经济的估值倍率将逐步收敛。
• 政策以“微刺激”为主，兼顾稳增长、调结构、促改革。
• 房地产投资下滑、产能过剩、美元加息等风险因素总体可控。

3. 居民资产配置拐点与国际化

• 大户时代来临：居民资产配置进一步向金融市场倾斜，尤其是股市，推动市场进入“增量博弈”模式。
• 国际化进程：沪港通、QFII等机制推动A股国际化，外资对蓝筹股（如军工、中药、白酒）的偏好增强。
• A股与H股估值差异：A股蓝筹股估值偏低，具备修复潜力；H股则因国际化程度高而估值偏高。

4. 市场风险与不确定性

• 房地产投资下滑：虽为结构性风险，但受政策调控和市场调整影响，对经济的拖累有限。
• 美联储加息：对我国货币政策独立性影响有限，市场流动性仍可维持。

5. 融资融券发展与市场风险偏好

• 融资融券业务快速发展，推动市场风险偏好上升，但亦可能导致市场波动加大。
• 融资融券余额和交易额增长显著，对A股市场具有重要影响。

2015年结构性机会前瞻

1. 主要投资思路

• 主题投资：依然是主线，关注经济结构和系统性变化带来的行业机会。
• 传统转型：提升估值弹性，优于“美股映射”模式下的科技创新。
• 资产证券化与结构调整：推动存量盘活，成为经济转型的重要手段。

2. 看好的三大方向

• 中国优势先进制造业与基础设施：如高铁、核电、特高压、军工设备制造等。
• 技术创新：如移动支付、汽车智能设备、电子牌照等。
• 自贸区与区域振兴：如上海迪斯尼、中韩自贸区、天津、福建等区域板块。
• 政策与转型驱动成长：如信息安全、检测设备、医疗服务、邮轮旅游等。
• 估值修复：如金融服务、白酒、中药、特色消费等具备国际比较优势的行业。

2015年市场趋势预测

• 沪综指波动区间：2300-2700点。
• 创业板综指波动区间：1300-1600点。
• 整体趋势：谨慎乐观，市场主要机会来自传统转型，科技创新为次要机会。

关键信息

• 制度经济学与转型经济学：为分析中国经济转型和股市趋势提供了新的理论框架。
• 经济增速可控下降：不影响牛市，结构性改革仍是核心驱动力。
• 居民资产配置变化：推动股市成为增量博弈的核心平台。
• 融资融券发展：放大市场风险偏好，但可能加剧波动。
• 国际化趋势：A股与H股估值差异明显，蓝筹股具备估值修复潜力。

投资评级与免责声明

• 股票投资评级：包括增持、谨慎增持、中性、减持，以6个月内股价表现与沪深300指数比较为基准。
• 行业投资评级：包括增持、中性、减持，以12个月内行业指数表现与沪深300指数比较为基准。
• 免责声明：本报告基于公开信息，不构成投资建议，公司及其雇员可能持有相关证券头寸，亦可能为相关公司提供服务。

结论

2015年A股市场将受益于经济转型、居民资产配置变化、政策支持和国际化进程，进入“增量博弈‘转型牛’”阶段。传统转型行业将提供更优的估值弹性，而科技创新虽为重要方向，但需谨慎对待。整体市场趋势谨慎乐观，投资者应关注结构性机会和主题投资，同时注意市场波动与风险偏好变化。