20160613-招商证券-A股2016年中期投资策略_转型牛·螺旋市_价值搭台_科技旋舞_预备深蹲起_33页_1mb

A股2016年中期投资策略总结

核心内容

2016年A股市场处于“转型牛·螺旋市”的状态，市场特征表现为交易活跃、宽幅震荡（向上）以及主题性炒作为主。虽然结构性机会频繁出现，但多数活跃主题与企业实际内生增长无直接关联，市场情绪与资金流向驱动了短期波动。投资者在这样的市场环境下，面临两种主要投资策略：一种是追求稳定收益的传统价值成长板块，另一种是快速轮动的博弈性主题投资。

主要观点

• 市场状态：市场呈现“交易活跃、宽幅振荡、主题性炒作”的特点，投资者情绪波动频繁，但系统性下跌风险已基本消除。
• 估值与业绩：当前主要指数估值处于合理区间，但中小板和创业板整体估值仍偏高。全年经济增速放缓，企业盈利增长平缓，整体利润增速难以明显改善。
• 资金面情况：三季度资金面相对宽松，年底略为紧张，全年处于资金平衡略偏紧状态。机构投资者规模约30万亿，持仓比例处于历史较高水平。
• 主题投资逻辑：市场呈现“慢爬坡式”稳定收益和“电风扇式”快速轮动的两种主题线条，同时也可从消费、科创、供给侧改革、基建等维度进一步细分。
• 风险因素：需重点关注市场情绪波动、经济数据低于预期、上市公司业绩低迷、定增解禁与产业资本减持、信用债违约、全球市场联动等风险。

关键信息

市场格局

• 螺旋市特征：市场在低位震荡，但频繁出现结构性机会，形成“主题性炒作”的繁荣景象。
• 主题投资表现：各类概念板块在特定时间点涨幅显著，远超企业实际净利润增速。
• 估值与业绩背离：市场炒作与企业内生增长脱节，导致估值与业绩增长不匹配。

资金面分析

• 资金流入流出：2016年下半年预计资金流入6400亿元，流出4200亿元，全年资金缺口约3100亿元。
• 机构投资者：公募、险资、私募仓位均处于历史高位，对市场影响显著。
• 流动性指标：多数流动性指标滞后，但有助于观测市场状态。

宏观与经济数据

• 经济指标：信贷、社融规模、CPI、PPI、工业增加值、固定资产投资等指标显示经济下行压力仍存，但前期积累的新开工项目支撑GDP增长目标。
• 业绩预测：全年整体业绩增速预计在5~10%之间，主板增速较低，创业板和中小板则相对较高，但预计整体仍处于弱复苏状态。

投资策略建议

• 主题投资：建议关注具有明显超额收益的“科教文卫”类主题，同时注意其可持续性。
• 价值投资：传统价值成长板块具有稳定收益，是稳健投资者的首选。
• 市场波动应对：市场呈现高波动率，需关注情绪传导和事件驱动，灵活调整投资策略。

风险因素

• 市场情绪波动：短期情绪变化可能引发市场大幅波动。
• 经济数据走弱：若经济数据长期低于预期，将对市场风险偏好产生负面影响。
• 上市公司业绩低迷：若业绩复苏仅为昙花一现，将打击投资者信心。
• 定增解禁与产业资本减持：减持行为可能引发市场抛压。
• 信用债违约：违约事件向非周期性行业扩散，需密切关注。
• 全球市场联动：海外市场波动可能对A股产生系统性影响。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。分析结果基于假设，可能因不同假设而变化。本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行判断并承担风险。