2023年A股中期投资策略：新中枢下的新均衡-20230626-华安证券-44页_1mb

新中枢下的新均衡：2023年A股中期投资策略总结

核心内容

2023年A股市场正处于新中枢的确认阶段，市场估值、企业盈利及交易主体需逐步达成新的均衡。整体来看，市场底部已较为明确，但难言继续探底。当前经济呈现弱复苏态势，增长中枢正在形成，全年GDP增速预计为5.1%，略高于2020年以来的增长中枢，但尚未回到2019年的水平。

主要观点

• 增长趋势：全年增长目标基本无忧，但未回到疫情前增长中枢。消费和出口是主要支撑因素。
• 行业配置：科技行业是主线，尤其是“数字经济”和“集成电路”；“中特估”主题类机会持续演绎；年末关注内生修复和复苏链。
• 政策导向：政策以“托底”为主，无明显刺激，但有托底措施；房地产政策仍有调整空间，尤其在首付比例、房贷利率和限购政策方面。
• 宏观流动性：年内信贷增速放缓，降准概率加大；利率将震荡为主，存在结构性压降空间。
• 估值与盈利：主要指数估值分位偏低，创业板估值接近历史底部；盈利预计下半年小幅改善，但整体仍处于弱改善阶段。

关键信息

增长支撑

• 消费：全年社零增速预计为8.1%，主要得益于居民储蓄转化及信心修复。
• 出口：全年零增长或小幅正增长，外需未明显走弱，且IMF上调全球主要经济体增速预测。
• 投资：固定资产投资增速向疫情前趋势回归，消费成为主要拉动因素。

行业配置建议

• 科技为王：重点配置TMT板块，尤其是电子、通信、计算机设备，具有估值提升空间。
• 复苏乍现：食品饮料、医药生物等内生修复行业有望回归。
• 金融风格：四季度经济环比改善，流动性宽松，可能迎来金融风格切换行情。
• 中特估主题：国企改革及“一带一路”等政策催化，建筑装饰、能源保供等行业受益。

流动性与利率

• 信贷节奏：年内信贷增速放缓，但三季度可能有所回升。
• 降准预期：四季度前有较大概率实施降准。
• 利率走势：长端利率震荡为主，年末可能有所回升，但结构性降息仍有空间。

政策空间

• 房地产：首付比例、房贷利率和限购政策仍有调整空间，尤其在二套房政策上。
• 消费政策：鼓励地方性消费券，推动汽车、家电等下乡，但政策力度有限。
• “中特估”：二十届三中全会改革为政策催化剂，推动国企改革及相关主题。

行业展望

成长风格

• TMT行业：人工智能、数字经济等政策催化下，通信、电子等泛TMT板块有望受益。
• 电子行业：半导体、元件、消费电子等细分行业仍有估值提升空间。
• 计算机行业：计算机设备仍有提升空间，但IT服务和软件开发已接近历史天花板。

消费风格

• 食品饮料：估值偏低，具备中长期配置价值。
• 医药生物：估值处于历史底部，具备战略配置价值。
• 汽车与家电：需等待经济明显好转，政策刺激有限。
• 社会服务与农林牧渔：复苏仍需时间，当前景气不足。

金融风格

• 银行与保险：受益于四季度经济环比改善及长端利率回升。
• 券商：春季躁动行情预期较强，可能受益于年末排名冲刺。
• 地产：需观察四季度景气改善情况。

周期风格

• 建筑装饰：受益于“中特估”主题及国企改革。
• 机械设备与基础化工：需求疲弱，景气难有明显改善。
• 公用事业与煤炭：火电具备配置价值，但煤炭行业面临供大于求压力。

结论

2023年A股市场在新中枢下逐步形成新均衡，科技行业和“中特估”主题是下半年投资主线，消费复苏和金融风格切换是潜在机会。整体市场仍处于底部蓄力阶段，政策托底和流动性宽松是主要支撑，但需关注经济复苏节奏及政策落地情况。