20240816-开源证券-新_国九条_后并购重组趋势与展望_30页_1mb

A股并购重组市场趋势分析报告（新“国九条”政策后）

核心观点

1. 过去

• A股并购市场因注册制推进和监管从严持续降温，交易数量与金额双双下滑。
• 2017年后，重大资产重组数量从2016年的384家降至2023年的109家，金额从13.5万亿元降至约1.4万亿元。
• 交易失败率高企：近五年重组交易失败案例占比高达37.14%。
• 积压与商誉：往年高溢价并购造成大量商誉，减值损失显著，如2019-2023年合计4555亿元。
• 并购格局：主板公司主导（数量80%，金额95%），中小市值与跨板块并购活动仍有限。

2. 现在

• “新国九条”等政策频出，支持并购重组市场化改革。
• 支持科技型、硬科技初创企业通过并购成长，提升产业协同效能。
• 推动国有资本主导的并购重组，丰富支付工具，如定向可转债分期支付、现金与股权结合方案。

3. 未来趋势展望

• 产业并购主导：横向与纵向整合深化，科技并购崛起，同时也将推动央国企整合，提升产业链集中度和竞争力。
• 科技并购热潮：科创板公司契合政策指导，收购未盈利高科技企业，发展前沿科技领域。
• 国资并购崛起：政策红利与资源优势让国资在并购市场中表现出明显优势。

4. 投资建议

• 筛选标准：并购意向明确、资金实力雄厚、行业成长性好的企业值得关注。
• 具体筛选维度：行业属性（电子、通信等高成长科技行业）、公司质地（如IPO超募、分红能力强）、舆情信息等线索。
• 潜在标的：日前公告并购案例或具备并购逻辑的上市公司。

5. 风险提示

• 政策调整与市场波动可能导致并购失败或效果不及预期。
• 科创板并购资产估值不确定性、监管变化带来的风险。

分析师声明
本报告的研究分析师为任浪、周佳，如需宁可验证数据与投资机会，请查阅原始报告。

风险提示
相关政策变动、市场大幅波动为并购活动带来不确定性。