2018-东方教育交表拟IPO_新东方烹饪_母公司_最大职教集团之一_职教航母正式启航_23页-2mb

教育行业研究：中国东方教育集团IPO分析总结

核心内容概述

中国东方教育集团于2018年12月6日递交港股IPO申请，成为当年第16家教育行业IPO公司。该集团起源于新东方烹饪教育，现已成为中国最大的职业教育集团之一，业务涵盖烹饪技术、信息技术及汽车服务三大方向，旗下拥有五大品牌及私人订制烹饪体验中心。

主要观点

• 行业地位：中国东方教育集团按平均培训人次计算，占据烹饪职业技能教育行业23.1%的市场份额，远超第二名的2.9%。其收入规模位居教育行业第四，净利规模位列第三。
• 业务结构：集团形成“三大方向五大品牌”格局，其中新东方烹饪教育占收入和培训人次的主导地位，欧米奇、新华电脑、万通及华信智原分别占据次要市场份额。
• 扩张潜力：公司在全国29个省份及香港运营139所学校，其中25所提供职业中专学历教育。未来计划扩展至更多城市，并在美国加州设立职业学校。
• 财务表现：FY15-17年，公司营收CAGR为16%，净利CAGR为23%。2017年营收达28.5亿元，净利达6.6亿元。尽管2018年8月31日归母净利润有所下降，但整体盈利能力较强。
• 业态特点：实质上介于培训和学校之间，具有轻资产、高利用率、高稳定性及良好管理的特性，毛利率和净利率处于行业中间水平，ROA略高于行业平均。

关键信息

市场数据

营收与净利

• FY2015-2017营收CAGR为16%
• FY2015-2017净利CAGR为23%
• FY2017营收为28.5亿元，净利为6.6亿元
• FY2018年8月31日营收为20.55亿元，净利为2.97亿元

培训人次与课程结构

• 总平均培训人次为12.16万人
• 长期课程（1年以上）占比高达90%
• 长期课程平均培训人次占比为61%，短期课程为39%
• 新东方烹饪培训人次占比最大（61%），其次为新华电脑（21%）和万通（16%）

财务指标对比

增长潜力

1. 市场扩大：职业技能教育市场总规模预计持续增长，从2013年的630亿元增至2022年的1614亿元。
2. 细分行业提升：烹饪、信息技术及汽车服务三大领域占职业技能教育市场比重有望从2013年的35.2%提升至2022年的43.7%。
3. 市占率巩固：在烹饪技术培训市场中，公司市占率高达23.1%，位居第一；在信息技术及汽车服务培训市场中，公司市占率分别为3.4%和9.7%，处于领先地位。

风险提示

• 政策不确定性：《民办教育促进法实施条例》修订草案尚未正式实施，可能导致公司运营模式和执照获取存在不确定性。
• 执照问题：部分学校尚未取得民办学校营运执照，可能影响公司正常运营。
• 合规风险：部分教师未取得教师资格证或上岗资格证，可能面临法律和运营上的风险。
• 成本压力：新学校在初始运营阶段面临较高的成本压力，可能影响毛利率和净利率。

投资评级

• 公司评级：买入（预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上）
• 行业评级：买入（预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上）

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级的投资者参考。报告内容仅供参考，不构成投资建议。国金证券及其研究人员对报告中信息的准确性和完整性不作任何保证。