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棕榈油与豆油市场分析总结（2025年2月9日）

核心内容概述

本报告分析了2025年2月初棕榈油和豆油的市场走势，指出当前油脂市场处于筑底阶段，主要风险来自美国生柴政策及印尼废料出口限制政策的不确定性。同时，棕榈油和豆油的期货价格均出现上涨，反映出市场对供应端的担忧及对需求端的谨慎预期。

棕榈油市场分析

主要观点

• 减产季余威尚在：马来1月产量同比减少14%，仅为130万吨左右，低于市场预期，库存可能持平或略减，难以超预期累库至180万吨以上。
• 印尼政策影响：印尼B40政策虽未明确执行细节，但政府强制力保障实施，预计生柴消费增加130-150万吨，国内库存难以快速累积。
• 废料出口限制：印尼限制UCO、POME等含棕榈油废料出口，有助于国内棕榈油供应，但若政策松动或废料税改事件不了了之，可能削弱市场支撑。
• 印度需求变化：印度对棕榈油的需求相对稳定，当豆棕价差缩小至100美元/吨以内时，可能引发采购增加，但当前库存水平仍与12月底相当，表观消费不佳。
• 市场情绪：前期利空事件逐步稀释，但一季度价格高点可能已被去年四季度透支，需关注政策明朗前的震荡走势。

关键信息

• 马来棕榈油主连05合约周涨幅达5.16%。
• 马棕主连05合约周涨幅5.03%。
• 棕榈油59价差周涨幅达32.21%。
• 棕榈油（华南）对05基差为1000元/吨。

豆油市场分析

主要观点

• 美豆减产风险：巴西收获进度偏慢，为四年最慢，阿根廷干旱加剧，优良率下滑，对美豆价格形成支撑。
• 国内进口紧张：国内一季度大豆到港量偏少，进口成本支撑豆油价格。
• 生柴补贴影响：美豆油生柴补贴45Z重返市场，对价格有一定修复作用，但生柴利润尚未完全恢复，原料价格仍承压。
• 政策不确定性：特朗普尚未明确未来生柴支持力度，市场情绪谨慎。
• 供需预期：南美能否如期实现产量将决定国内豆油供给是否宽松，若巴西中西部收割进度持续偏慢、阿根廷天气未改善，一季度豆油去库将较为确定。

关键信息

• 豆油主连05合约周涨幅达5.78%。
• 豆油59价差周涨幅达300%。
• 豆棕05价差小幅上涨1.71%。
• 豆油（江苏）基差上涨。

市场整体展望

主要风险

• 美国生柴政策：对美豆油价格存在不确定性，需关注政策执行力度。
• 印尼废料出口政策：若政策松动，可能影响国内棕榈油库存累积速度。
• 南美天气风险：巴西和阿根廷的天气状况将直接影响大豆产量和豆油供给。

投资建议

• 在相关政策明朗前，油脂市场建议震荡对待。
• 后续关注产量恢复不足、废料放开出口、B40政策落地等可能题材发酵。
• 一季度豆油去库预期较强，基差及盘面可能获得支撑。

附录：市场数据摘要

价差与库存变化

总结

当前油脂市场在减产与政策不确定性中震荡运行，棕榈油与豆油价格均出现上涨。棕榈油方面，马来减产兑现，印尼政策逐步落地，但废料出口限制可能影响库存累积。豆油方面，美豆减产风险与国内进口紧张支撑价格，但需关注南美产量是否如期实现。整体来看，油脂市场仍处于筑底阶段，建议投资者在政策明朗前保持谨慎，关注后续产量恢复、政策执行及国际价差变化。