20231130-华创证券-_宏观专题_消费复苏之路系列四_消费倾向的迷思_14页_1mb

消费倾向回升的三大可能因素

消费倾向“谜”在何处？

三季度中国居民消费倾向达698%，较2019年同期高出22个百分点，是2013-2019年区间中间偏高位置。日韩疫后消费倾向恢复不足证明。消费倾向拆分为八大支出，食品烟酒支出增长15%，其余多数支出项稳定或增长。三季度乡村食品烟酒增长幅度显著大于城镇，此现象与居民收入增长趋势关系密切，预计明年或回落。

第三大归因：地产支出减少之说或助推？

基于资金流量表，居民支出=消费支出+购房支出+净存款。地产支出从总支出中减少，其分子减小可解释消费倾向回升。三季度分省数据显示单位收入购房支出减的越多，消费倾向提升越多。但长期样本显示消费倾向与单位收入购房支出关系复杂，需更多数据。

风险提示

未提及明确的风险点，但从研究背景推测，房价下跌与居民消费信心回落可作为潜在风险因素。