20211014-东北证券-盐湖股份-000792.SZ-业绩预增点评_业绩符合预期_优异资源禀赋助力盐湖长远发展_4页_699kb
报告摘要
盐湖股份 (000792) 公司点评报告总结
核心内容
盐湖股份（000792）发布2021年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润34.50-37.50亿元，中枢36.00亿元，同比增长62.88%-77.04%。其中，单三季度归母净利润13.50-17.50亿元，中枢15.50亿元，同比增长83.47%-137.83%。公司业绩表现符合预期，其中子公司青海能源对前期违法开采收入的账务处理对净利润产生了一定影响。
主要观点
钾肥板块表现优异
- 农产品景气周期带动钾肥需求增长，全球农产品市场复苏推动钾肥价格上行。
- 2021年7月19日，公司上调晶粉到站价500元至3270元/吨，同比上涨79.67%。
- 三季度钾肥销量达120.74万吨，为公司业绩贡献显著。
- 预计四季度农产品景气将持续，钾肥板块仍将保持高盈利。
碳酸锂板块量价齐升
- 碳酸锂价格因新能源需求强劲而持续上涨，三季度均价达11.06万元/吨，同比上涨216.91%。
- 现行工业级碳酸锂价格已升至17.80万元/吨，价格持续上涨。
- 公司蓝科锂业2万吨项目部分装置投产，碳酸锂出货量超过前两个季度总和。
- 随着产能释放和电池级产品供应增加，碳酸锂板块利润空间将进一步扩大。
关键信息
- 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为165.82亿元、190.19亿元、208.44亿元；归母净利润分别为66.33亿元、85.61亿元、97.20亿元。
- 估值指标：2021年PE为24.05倍，2022年PE为18.64倍，2023年PE为16.42倍。
- 维持评级：维持“买入”评级，6个月目标价为47.27元。
- 风险提示：产品价格下降及产能投放不及预期。
财务摘要
| 项目 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 178.49 | 140.16 | 165.82 | 190.19 | 208.44 |
| 归母净利润（亿元） | -45.86 | 2.04 | 6.63 | 8.56 | 9.72 |
| 每股收益（元） | -16.46 | 0.49 | 1.22 | 1.58 | 1.79 |
| 市盈率 | — | 0.00 | 24.05 | 18.64 | 16.42 |
| 市净率 | — | 0.00 | 14.84 | 8.26 | 5.50 |
| 净资产收益率（%） | 150.26 | 61.69 | 44.32 | 33.48 |
财务与估值指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 41.4 | 63.0 | 67.2 | 68.5 |
| 净利润率（%） | 14.6 | 40.0 | 45.0 | 46.6 |
| 营业收入增长率（%） | -21.5 | 18.3 | 14.7 | 9.6 |
| 净利润增长率（%） | 104.4 | 225.2 | 29.1 | 13.5 |
| 资产负债率（%） | 73.8 | 52.5 | 44.8 | 40.5 |
| 流动比率 | 1.40 | 2.60 | 5.55 | 8.06 |
| 速动比率 | 1.09 | 2.36 | 5.30 | 7.82 |
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准。
研究团队简介
- 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科，曾获新财富入围及水晶球入围。
- 钱伟伦：东北证券基础化工组研究人员，哥伦比亚大学化工硕士，南开大学分子科学与工程双学位。
风险提示
- 产品价格下降
- 产能投放不及预期
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