深度报告-20230303-国盛证券-电力设备行业深度_从电解槽设备看电解水制氢投资机会_18页

电力设备：电解水制氢投资机会分析总结

核心内容概述

本报告主要围绕电解槽设备在绿氢制备中的关键作用，分析绿氢需求端和供给侧技术路径的发展趋势，以及电解水制氢环节的投资机会。

主要观点与关键信息

1. 电解槽的重要性与未来发展空间

• 电解槽是绿氢制备的核心设备，占整体设备成本的50%以上，且成本占比随设备功率提升而增加。
• 技术路径：目前主流技术包括碱性电解槽（ALK）、质子交换膜电解槽（PEM）、固体氧化物电解槽（SOEC）和阴离子交换膜电解槽（AEM）。其中，ALK技术最为成熟，PEM具备更高的能源效率，但成本较高。
• 未来发展方向：电解槽将向大产量、高效率和智能化方向演进，以满足可再生能源快速扩张和储能需求提升的市场趋势。
• 2030年市场空间：预计中国电解槽装机规模将超过80GW，对应市场规模约1160亿元，较2022年增长显著。

2. 绿氢需求端现状及供给侧技术演变

• 需求端：绿氢主要用于替代灰氢在工业和能源脱碳减排中的应用，部分用于交通运输和加氢站。
• 供给侧技术路径：
  • ALK：技术成熟，成本低，适合大规模应用。
  • PEM：具有更高的能源效率和更好的可再生能源适应性，但目前成本较高，商业化比例较低。
  • SOEC 和 AEM：尚处于未完全商业化阶段，技术成熟度和产业化能力有限。
• 成本分析：电解水制氢成本主要由电费和设备成本构成，电费占比超过70%。随着可再生能源占比提升和电价下降，绿氢经济性有望提升。

3. 投资机会分析

• 全球竞争格局：ALK市场CR3为32%，主要由隆基、考克利尔竞立、ThyssenKrupp主导；PEM市场CR3为69%，主要由Plug Power、ITM Power、Ohmium主导。
• 国内竞争格局：2021年电解槽CR3达70%，行业呈现非稳态头部化趋势，隆基绿能、阳光电源等龙头企业以及双良节能、亿利洁能、华电重工、昇辉科技、华光环能等优质设备厂商将受益于行业快速增长。
• 投资建议：
  • 推荐龙头企业：隆基绿能、阳光电源。
  • 推荐优质设备厂商：双良节能、亿利洁能、华电重工、昇辉科技、华光环能。
• 风险提示：
  • 政策支持力度不及预期。
  • 成本测算与市场空间预测存在误差。

投资逻辑

• 行业增长：绿氢项目加速落地，电解槽需求快速上升，预计2023年行业仍将保持翻倍增长。
• 技术迭代：随着ALK和PEM技术的不断进步，PEM在长期具备更大的降本空间，与可再生能源的结合度更高。
• 产业链优势：下游渠道是电解槽行业竞争的关键，具备品牌、客户和渠道优势的企业将更易获得市场主导地位。
• 成本驱动：随着电价下降和设备成本优化，绿氢经济性将逐步提升，推动其在氢能市场中占据主导地位。

投资标的简要分析

投资建议

• 推荐企业：隆基绿能、阳光电源、双良节能、亿利洁能、华电重工、昇辉科技、华光环能。
• 关注重点：电解槽设备订单加速放量、技术迭代、可再生能源与储能结合带来的市场机会。

风险提示

• 政策风险：政策支持力度不足可能影响行业发展。
• 技术与成本风险：技术进步不及预期或成本测算偏差可能导致市场空间下修。

未来展望

• 绿氢市场空间：预计2030年绿氢占比将达13.5%，远期（2060年）有望超过75%。
• 技术趋势：PEM技术未来具备更大降本潜力，将逐步提升市场份额。
• 行业前景：绿氢将成为全球能源转型的重要载体，具备广阔的发展前景。