20230211-华创证券-_宏观快评_1月金融数据点评_三问_社融算强吗_信贷持续吗_存款为何多__10页_995kb

金融数据总结：2023年1月社融、信贷与存款分析

核心内容

2023年1月金融数据整体呈现以下特点：

• 社融环比多增，但同比不增，显示社融修复并不全面；
• 企业中长期贷款同比大幅多增，但企业整体融资意愿仍需观察；
• 居民存款同比多增，但主要由定期存款驱动，反映资产配置趋势变化。

一、1月社融是否算“开门红”？

主要观点

1. 环比数据不可靠，社融数据存在季节性波动，1月社融环比多增4.7万亿元主要源于季节性扰动。
2. 同比数据不乐观，2023年1月社融同比少增1959亿元，较2022年1月的6.18万亿元明显减少。
3. 社融结构不均衡，仅企业贷款同比多增，其余分项（如股票融资、非标融资、政府债券、企业债券、居民贷款）均同比少增，显示社融修复不充分。

关键信息

• 社融存量同比增长9.4%，较上月回落0.2个百分点；
• M2同比增长12.6%，较上月和去年同期分别提升0.8个和2.8个百分点；
• M1同比增长6.7%，较上月和去年同期分别提升3个和8.6个百分点。

二、企业中长期贷款同比多增是否预示融资意愿恢复？

主要观点

1. 企业中长期贷款同比多增，显示企业融资意愿有所修复，但非贷款融资未明显改善；
2. 民企投资仍为负，表明民企融资意愿未恢复，企业贷款仍以国企为主；
3. “稳增长”政策起关键作用，但企业融资结构和民企投资行为仍是未来观察重点。

关键信息

• 企业中长期贷款同比多增14000亿元，增速达89.6%，为2018年以来最高；
• 企业综合融资未明显改善，2022年四季度与2021年基本持平；
• 非金融企业境内股票融资同比少增475亿元，企业债券融资同比少增4352亿元，显示融资渠道不畅。

三、2022年8万亿存款同比多增如何理解？

主要观点

1. 存款增长以定期为主，反映居民在资产配置上的保守倾向；
2. 房价回落、股市下跌、理财破净，促使居民转向更安全的资产形式，如定期存款；
3. 居民存款增长17.8万亿元，其中定期存款占77%，为剔除2014年和2021年后的历史最高值。

关键信息

• 居民存款同比多增7900亿元，住户存款增加6.2万亿元；
• 非金融企业存款同比少减6845亿元，财政性存款增加6828亿元；
• 非银行业金融机构存款同比多增1.19万亿元，显示机构存款增长趋势。

风险提示

• 货币政策超预期；
• 稳增长政策超预期。

团队介绍

华创证券研究所宏观组核心成员

• 张瑜：研究所所长助理、首席宏观分析师，具备丰富研究经验，多次获得资本市场奖项；
• 陆银波：副组长、高级分析师，具有五年证券从业经验；
• 殷雯卿：高级研究员，三年海外宏观与大宗商品研究经验；
• 文若愚：高级研究员，四年宏观研究经验；
• 高拓、付春生：分析师，均具备宏观研究背景；
• 李星宇、袁玲玲、夏雪：助理研究员，2021年及2022年加入团队。

投资评级体系

公司投资评级

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%；
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%。

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%；
• 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%。

分析师声明与免责声明

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