20181114-华创证券-_宏观快评_10月金融数据点评_三因素共振社融新低_企业融资存款双双遇冷_12页_966kb

【宏观快评】10月金融数据总结

核心内容

2018年10月金融数据显示，社融、新增人民币贷款及M2增速均出现显著下滑，反映出实体融资需求持续疲软。同时，企业存款大幅减少，进一步加剧了资金紧张的局面。在此背景下，市场对春节前降准的预期增强，以提振实体经济融资环境。

主要观点

1. 社融新低，融资需求乏力是根本

• 10月新增社融7288亿元，为年内最低，老口径下社融增量约5787亿元，同样为年内最低。
• 社融存量同比增速进一步下滑至10.2%，表明融资环境持续收紧。
• 三因素共振导致社融缩量：
  • 地方专项债发行节奏变化，9月放量后10月明显回落；
  • 季节性影响，10月为新增人民币贷款和贷款核销的低点；
  • 表外融资持续萎缩，直接融资乏力，外币贷款受汇率贬值影响减少。

2. 新增贷款总量季节性低位，企业融资持续低迷

• 10月新增人民币贷款6970亿元，同比多增338亿元，环比少增6830亿元。
• 期限构成：
  • 短期贷款新增773亿元，同比多增95亿元；
  • 中长期贷款新增5159亿元，同比少增917亿元；
  • 票据融资持续收缩，近3个月环比缩量明显。
• 部门构成：
  • 居民短贷小幅支撑，新增1907亿元；
  • 企业部门贷款新增1500亿元，为2016年后的最低值；
  • 非金融企业贷款新增1503亿元，同比少增639亿元，环比少增5269亿元，显示企业融资压力依然较大。

3. M1、M2同比差值扩大，企业存款不佳

• M2同比增长8%，回落至历史低位，M1同比增长2.7%，下降1.3个百分点。
• M1与M2差值扩大，反映企业流动性紧张。
• 10月新增存款3535亿元，同比少增7065亿元，环比少增5367亿元。
• 企业存款减少6004亿元，为过去五年同期最低，表明企业融资萎缩。
• 居民存款减少3347亿元，成为存款唯一亮点，可能与房地产和股市投资受限有关。

4. 春节前降准预期增强

• 实体融资需求低迷，政策需进一步发力，降准或成为重要工具。
• 央行三季度货币政策执行报告中强调将“用好定向降准、再贷款再贴现、抵押补充贷款等政策工具”。
• 春节前为适宜时间点：
  • 有应对机构季节性流动性压力的需求；
  • 明年春节后通胀预期短期冲高，节前货币政策更具施展空间。

关键信息

• 社融数据：
  • 10月新增7288亿元，同比少增近4700亿元，环比少增近15000亿元；
  • 社融存量增速降至10.2%。
• 新增人民币贷款：
  • 6970亿元，同比多增338亿元，环比少增6830亿元；
  • 企业贷款新增1500亿元，为2016年后的最低值。
• M2与M1：
  • M2同比增长8%，M1同比增长2.7%；
  • M1与M2差值扩大，反映企业存款减少。
• 企业存款：
  • 减少6004亿元，为五年同期最低；
  • 居民存款减少3347亿元，财政存款增加5819亿元，但低于去年同期。
• 政策预期：
  • 春节前降准预期增强，以支持实体融资；
  • 支持中小企业融资的政策仍需时间显现效果。

风险提示

• 地产销售数据可能进一步加速下滑，影响整体经济预期。

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团队介绍

• 副所长、研究主管：牛播坤（华中科技大学经济学博士）
• 宏观经济研究主管：张瑜（中国人民大学经济学硕士）
• 高级研究员：齐雯（牛津大学经济学硕士）
• 研究员：王丹（南开大学经济学硕士）、杨轶婷（香港大学经济学硕士）

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