20181015-申万宏源-钢铁行业2018三季报前瞻及股息率测算_Q3盈利再创新高_Q4继续保持谨慎_5页_635kb

钢铁行业2018三季报前瞻及股息率测算总结

核心内容

2018年第三季度，钢铁行业在环保限产政策的背景下，盈利依然保持高位，行业整体表现稳健。尽管限产措施对产能利用率造成一定影响，但市场对钢材的需求依然较强，尤其在赶工需求的推动下，三季度钢材均价出现不同程度的上涨。同时，原材料价格也同步上涨，进一步支撑了行业利润。

主要观点

1. 三季度行业表现

• 限产影响：环保限产在多地实施，导致高炉产能利用率下降，但全国平均仍维持较高水平。
• 需求情况：地产投资韧性较强，基建投资继续回落，制造业投资稳定，三季度平均需求环比上升1.78%，同比基本持平。
• 价格变动：螺纹、线材、热轧、冷轧、中厚板均价环比分别上涨8.56%、8.83%、3.20%、3.90%、1.27%。
• 利润增长：行业整体盈利水平较高，部分公司吨钢毛利环比大幅增长，但也有部分公司因限产影响利润下降。

2. 业绩预测

• Q1-Q3整体业绩：预计上市钢企2018年1-3季度业绩整体同比上升76%。
• Q3单季业绩：Q3单季业绩创历史新高，同比上升27%，环比上升9%。
• 业绩前五：常宝股份（0.38元，yoy 292%）、新钢股份（1.18元，yoy 174%）、柳钢股份（1.27元，yoy 159%）、山东钢铁（0.24元，yoy 145%）、沙钢股份（0.39元，yoy 130%）。

3. 估值分析

• 年化PE最低前五：新钢股份（2.8）、华菱钢铁（3.0）、韶钢松山（3.6）、马钢股份（3.6）、南钢股份（3.7）。
• 股息率测算：预计10月12日股息率前五为三钢闽光（13.1%）、柳钢股份（8.7%）、新兴铸管（8.1%）、宝钢股份（7.1%）、河钢股份（7.0%）。

关键信息

限产情况分析

• 采暖季限产：预计采暖季限产程度不会高于去年，且需求走弱趋势不改。
• 差异化限产：各地根据环保排放水平制定差异化限产方案，部分城市如邯郸限产力度较大，而唐山及长三角地区限产影响较小。
• 产量预期：非限产区增产可能抵消采暖季限产影响，预计四季度产量将明显高于去年，供给紧张局面可能缓解。

投资策略

• 钢价回调预期：限产边际影响减弱，预计钢价将出现回调。
• 推荐标的：建议关注PB估值处于底部，且采暖季可能豁免错峰生产的公司，如河钢股份、首钢股份。

表格概览

表1：2018三季报前瞻数据

• 新钢股份：净利润1611百万，同比101%，环比25%，年化PE 2.8
• 华菱钢铁：净利润2031百万，同比26%，环比7%，年化PE 3.0
• 韶钢松山：净利润1043百万，同比-，环比-，年化PE 3.6
• 马钢股份：净利润2212百万，同比102%，环比10%，年化PE 3.6
• 南钢股份：净利润1185百万，同比41%，环比-7%，年化PE 3.7

表2：股息率测算

• 三钢闽光：对应股息率13.1%
• 柳钢股份：对应股息率8.7%
• 新兴铸管：对应股息率8.1%
• 宝钢股份：对应股息率7.1%
• 河钢股份：对应股息率7.0%

表3：重点公司估值表

• 河钢股份：总市值337亿，PE 3.7，PB 0.7
• 宝钢股份：总市值1666亿，PE 7.3，PB 1.0
• 马钢股份：总市值319亿，PE 6.6，PB 1.2
• 鞍钢股份：总市值439亿，PE 5.0，PB 0.9
• 新兴铸管：总市值182亿，PE 7.0，PB 0.9

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%-20%）、中性（相对市场-5%~+5%）、减持（相对弱于市场5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越整体市场表现）、中性（行业与整体市场表现基本持平）、看淡（行业弱于整体市场表现）。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所客户使用，未经授权不得复制或分发。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
• 投资者应结合自身情况及独立顾问意见，自主作出投资决策。