20210520-五矿证券-2021（第六届）中国国际镍钴锂高峰论坛_全球锂资源发展现状及前景展望_27页_3mb

有色金属行业总结

核心内容概述

本报告由五矿证券研究所发布，分析师孙景文对全球锂资源的发展现状及前景进行了深入分析，并结合铜、镍等金属的价格变化，探讨了锂行业在新能源汽车和储能领域的未来趋势。整体投资评级为“中性”，表明市场存在不确定性，需谨慎对待。

主要观点

1. 全球绿色复苏的大时代

• 需求决定价格趋势：锂的需求增长将显著影响锂盐价格走势，尤其在上升周期中，非一体化矿石提锂将成为价格中枢的决定因素。
• “Inflection Point”已至：新能源汽车需求将进入加速增长阶段，同时储能、两轮车等细分领域的需求也将迅速提升，推动锂行业从“工业小金属”向“白色石油”转型。
• 全球动力需求增长：预计2025年全球锂离子电池需求将达113-127万吨LCE，2027年或迎来锂电TWH时代。
• 锂资源的特殊性：锂是标准电极电势最低的金属，天然适合用于电池制造，未来长期具备需求刚性。

2. 全球锂资源开发现状及展望

• 锂资源构成：全球锂资源主要分为盐湖锂（58%）、矿石锂（26%）和黏土锂（7%）。
• 南美锂三角与西澳资源主导：南美锂三角和西澳是主要的锂资源产地，探明储量丰富。
• 硬岩锂矿可高效响应需求：硬岩锂矿产能预计在2020-2022年增速放缓，但仍是锂资源供应的重要来源。
• 盐湖提锂优势显著：盐湖提锂具有成本优势，技术不断进步，青海盐湖提锂项目正在从边际供给向主力供给转型。
• 中国本土锂资源开发加速：川西锂辉石和江西锂云母资源正在形成有效供给，青海盐湖提锂项目具备大规模扩能潜力。

3. 供需模型背后的结论

• 锂资源供应紧缺：2022年南美盐湖产能将有所释放，但长期仍面临供应紧张。
• 议价力向矿端倾斜：锂盐价格受供应影响较大，矿端将获得更强议价能力。
• 需夯实资源保障：中国本土优质锂资源的战略价值正在被重新评估，未来有望成为锂行业的重要支撑。
• 价格中枢激励新项目：长期需求增长与供给侧建设周期不匹配，需合理的价格中枢以推动新资源项目和新技术上线。

4. 锂产品期货的价值与魅力

• 期货合约上线：CME和LME分别计划在2021年5月和6月上线氢氧化锂期货合约。
• 金融属性增强：锂产品期货将赋予锂行业更强的价值发现能力，并可能对锂生态产生深远影响。
• 期货机制：采用现金结算交易，以电池级氢氧化锂中日韩到岸CIF价格为基准，合约大小为1,000kg，最小价格波动为$0.01/kg。

5. 走向更加多元的全球新能源汽车供应体系

• 本土供应链建设：欧洲、美国等重点市场正在构建本土闭环供应链，以提升供应安全性和公平性。
• 全球锂资源整合：海外资源商加速合并与整合，目标客户将更加多元化。
• 供应结构变化：未来锂化合物全球产能分布将更加多元，不再依赖单一来源。

6. 他山之石：铜、镍价格的启示

• 流动性推动价格上涨：2020年疫情后，全球流动性泛滥，推动铜、镍等大宗商品价格大幅上涨。
• 技术革新影响供需：红土镍冶炼工艺的突破对硫化镍矿格局造成冲击，显示技术进步对行业供需结构的影响。
• 锂与矿石提锂关系：盐湖提锂与矿石提锂的关系并非完全对立，未来可能形成互补。

关键信息

• 全球锂需求预测：预计2021年全球锂需求为50-53万吨LCE，2025年将达113-127万吨LCE。
• 供需平衡变化：2020年全球锂资源供需出现短缺，2021年有望缓解，但长期仍面临紧张局面。
• 锂期货机制：期货合约采用现金结算，以CIF价格为基准，有助于锂行业价格发现和风险管理。
• 风险提示：
  • 全球锂矿供给释放超预期或新能源汽车推广不及预期，可能导致锂价下跌。
  • 电池技术革新降低锂单耗。
  • 汽车芯片短缺延后终端产销。
  • 全球宏观经济及地缘政治风险。

总结

锂行业正处于全球绿色复苏的大时代，需求增速显著，从“工业小金属”向“白色石油”转变。全球锂资源供应结构正在调整，盐湖提锂和矿石提锂将共同支撑行业增长。中国本土锂资源开发加速，为行业提供新的供给保障。锂产品期货的推出将进一步增强锂行业金融属性，推动市场透明度提升。同时，新能源汽车供应体系正向多元化发展，全球锂资源整合趋势明显。行业面临一定的不确定性，需关注技术革新、供给释放及宏观经济风险。