有色金属行业：2021（第六届）中国国际镍钴锂高峰论坛，全球锂资源发展现状及前景展望-20210520-五矿证券-27页_3mb

全球锂资源发展现状及前景展望总结

核心内容

本报告由五矿证券研究所分析师孙景文撰写，主要分析全球锂资源的发展现状与未来前景，涵盖供需模型、锂资源开发、锂产品期货、新能源汽车供应体系及铜、镍价格的启示等内容。

主要观点

1. 全球绿色复苏的大时代

• 周期力量：锂盐价格在下行周期由盐湖提锂决定，上升周期由非一体化矿石提锂决定。
• 需求增速加快：新能源汽车市场迎来“全球需求共振、产品力与政策共促、传统车企与新势力共舞”的新格局，储能需求也具备增长潜力。
• 锂行业地位提升：锂从“工业小金属”向“白色石油”转变，长期需求刚性显著。

2. 全球锂资源开发现状及展望

• 资源构成：锂资源主要分为盐湖锂（58%）、矿石锂（26%）和黏土锂（7%），南美锂三角和西澳是主要产区。
• 硬岩锂矿：具备高效响应全球锂需求快速增长的能力。
• 盐湖提锂：资源规模大、成本优势明显，技术不断进步。
• 中国本土资源开发：川西锂辉石、江西锂云母、青海盐湖提锂项目加速推进，成为未来锂资源的重要来源。

3. 供需模型背后的结论

• 供应紧缺：锂资源供应存在实质性紧缺，议价力从锂盐向矿端倾斜。
• 长期趋势：尽管2022年南美盐湖产能将有所释放，但长期来看锂资源依然趋紧。
• 价格中枢：需通过合理的价格中枢激励新资源项目和新技术加速投产，以匹配长期需求增长。

4. 锂产品期货的价值与魅力

• 期货合约上线：CME和LME分别计划在2021年5月和6月上线氢氧化锂期货合约。
• 金融属性增强：锂期货将增强价值发现能力，赋予锂商品新的金融属性。
• 市场影响：期货将长期改变锂行业生态，但需与现有长单价格模式兼容。

5. 走向更加多元的全球新能源汽车供应体系

• 供应链多元化：欧洲、美国等重点市场正在构建本土闭环供应链。
• 资源商整合：海外资源商加速整合，目标客户将更加多元化。
• 长期价格中枢：全球分工将兼顾供给安全与公平性，抬高长期价格中枢。

6. 他山之石：铜、镍价格的启示

• 大宗商品价格波动：海外市场流动性泛滥推动铜、镍等大宗商品价格上涨。
• 需求趋势主导价格：长期需求趋势和增速是决定价格的关键，但并非唯一因素。
• 技术革新影响：红土镍冶炼工艺的突破冲击了硫化镍矿的主导格局，对锂行业亦有启示。

关键信息

• 全球锂需求预测：预计2020年全球锂需求为38万吨LCE，2021年为50~53万吨LCE，2025年将达到113~127万吨LCE。
• 锂资源供给：2020年全球锂资源供给量为436,044吨LCE，有效供给为443,144吨LCE。
• 锂资源紧缺：2020年全球锂供需平衡为65,564吨LCE，2021年为18,612吨LCE，2022年短缺1,989吨LCE。
• 中国锂资源开发：青海盐湖提锂项目正在从边际供给向主力供给转型，2025年国内盐湖提锂产能预计加速扩张。
• 期货合约信息：氢氧化锂CIF CJK期货合约采用现金结算，合约大小为1,000kg，最小价格波动为$0.01/kg，每笔价值为$10.00。

风险提示

1. 全球锂矿供给释放超预期，新能源汽车推广低于预期，可能导致锂、钴价格中枢下滑。
2. 电池技术革新降低锂单耗。
3. 汽车芯片短缺延后终端产销。
4. 全球宏观经济及地缘政治风险。

投资建议评级标准

• 股票评级：买入（≥20%）、增持（5%-20%）、持有（-10%-5%）、卖出（≤-10%）、无评级。
• 行业评级：看好（≥10%）、中性（-10%-10%）、看淡（≤-10%）。

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