深度报告-20231120-华创证券-漱玉平民-301017.SZ-深度研究报告_门店高增业绩加速可期_山东龙头下沉空间广阔_22页_1mb

漱玉平民深度研究报告总结

• 公司概况
  公司成立于1999年，2021年7月上市，主营医药零售连锁业务，在山东、辽宁、福建等地拥有广泛布局，门店总数6332家（截至2023年中）。

• 业绩增长
  2013-2022年收入和归母净利润CAGR分别达264%和204%，2021-2022年门店增速分别为673%和633%，带动业绩增长。

• 市场地位
  山东省药品零售规模全国第二，漱玉平民市占率17%，排名第一，领先第二名山东立健。计划远期提升至60%，单省贡献400亿收入。

• 战略扩张
  着重拓展辽宁（目标市占率25%）和福建省，辽宁天士力并购计划尚未完成。省外收入从2022年的12亿增至19亿，福建增长至19亿。

• 财务预测
  预测2023-2025年净利润分别为27亿、36亿、49亿，增速为15%、37%、33%。目标价288元，当前市值有41%上涨空间。

• 风险提示
  竞争加剧、门店扩张不及预期、处方外流不及预期、并购进度延迟。