20240619-国联证券-商社行业2024年度中期投资策略_增量明确_关注龙头_45页_2mb

2024年商贸零售行业投资策略总结

投资展望

2024年商贸零售行业投资策略聚焦三个方向：高景气细分赛道、格局优化的龙头公司、内需顺周期机会。

细分领域投资重点

1. 消费出海

   • 优势：中国商品性价比高，欧美市场需求旺盛，东南亚等新兴市场增长潜力大。Temu等平台低价策略验证出口竞争力，OT 请务必阅读报告末页的重要声明46
   • 重点关注：消费电子、服装鞋帽、家居家装等产品，以及Temu等跨境电商平台的带货能力。

2. 医美

   • 重组胶原蛋白：高壁垒、低渗透，2024年市场竞争加剧，爱美客、锦波生物、巨子生物等受益。
   • 其他医美产品：肉毒素等产品渗透率提升，客单价高位，市场仍具空间。

3. 旅游

   • 趋势：消费下沉、体验式消费崛起，县域游等新兴市场增长强劲。
   • 核心受益：旅游ETF等平台，特指五一等假期表现亮眼，以长白山为例，因冰雪游受益明显。

4. 美妆

   • 国货崛起：国货品牌重登双11榜单，市场份额扩大。利好珀莱雅、丸美股份、巨子生物等高举高 frequency 品牌。
   • 主题：推荐化妆品ETF及估值合理的美妆龙头。

5. 新零售

   • 生鲜电商效率升级：叮咚买菜业绩稳健，后勤成本显著优化，商业模式持续验证。
   • 汽车后市场增长：途虎2023年扭亏为盈，医美类和汽车保养类业务占比较提升。

内需顺周期机会

• 免税：离岛免税销售额承压，日均客单价-6%，转化率仍负增长，但北京国企中免静待估值修复。
• 酒店：龙头平台绩优，华住、锦江等头部酒店恢复明显，中高端战略成效看。
• 餐饮：限额以上餐饮增速放缓，但品牌餐饮建议聚焦供给侧改进，推荐特海等新兴业态。
• 人力资源：招聘市场稳步复苏，北京人力/外服控股等企业在疫情后需求趋势中体现弹性。

投资建议

• 推荐组合：名创优品（消费）、巨子生物（医美）、珀莱雅（化妆品）、润本股份（蜜肤护理）、北京人力（外部增长）。
• 关注：途虎-W、华住集团-S、锦江、首旅、米奥会展等龙头公司。

风险提示

• 宏观风险：消费复苏乐观与CPI高企存在不确定性。
• 市场竞争：各赛道龙头格局变化影响利润释放。
• 指数跟踪：估值波动风险（尤其免税与跨境电商等领域）。

数据来源：国联证券报告，Wind数据整理，截至最新数据为2024年上半年表现。