20240822-东吴证券-上海家化-600315.SH-2024年半年报点评_换帅开启转型新篇章_期待品牌改革成果释放_3页_453kb

上海家化2024年半年报点评总结

核心内容

1. 业绩表现
   2024年上半年，上海家化营收同比下降85.1%，归母净利润降幅高达2093%，扣非归母净利润同比下滑10.36%。尽管调整了部分费用（剔除规则变化后，2024年Q2扣非净利同比增长906%），但整体仍面临较大压力，Q2因高额期间费用率导致亏损。

2. 组织与品牌调整
   公司于2024年5月启动组织架构改革，回归品牌本质，设立多个事业部：个护、美妆、创新和海外市场。调整后，国内业务国内收入同比下降83%，海外收入小幅下滑9%。具体品牌表现分化，六神、佰草集等品牌收入承压，但双妹品牌实现同比增长61%。

3. 盈利能力与现金流
   毛利率在上半年提升0.88个百分点至61.13%，但后续Q2因产品结构调整下降至58.25%。期间费用率在上半年整体下降，但Q2大幅上升4.02个百分点，造成净利润转负。经营性现金流净额同比大增64394%，显示公司流动性状况改善。

4. 未来展望与评级
   考虑短期战略调整影响，下调2024-26年归母净利润预测至458/524/602亿元，对应PE分别为25/21/19倍，维持“买入”评级，认为品牌焕新后有望提升经营效率。

风险提示

• 行业竞争加剧、战略执行不及预期、新品推广效果不达预期。

💎完整财报概要已解读，聚焦业绩下滑、组织转型、现金流改善及投资评级。