20241011-华泰期货-PX_PTA跟随原油成本端波动_18页_1mb

聚酯产业链分析报告总结（2024年10月11日）

核心观点

1. 瓶片市场：

   • 产能扩张持续：自2023年下半年起，瓶片产能高速扩张，预计延续至2025年，供应预期宽松。
   • 现货面消极荡：9月底万凯、三房巷、远纺装置集中提负，瓶片工厂开工率大幅提升，现货加工费压缩至500元/吨以下。
   • 出口短期支撑，旺季远期承压：短期出口订单好转提供支撑，但逸盛海南瓶片等装置计划提负，预计负荷继续升高，加工费远期承压。价格随原料成本波动。
   • 芳烃成本端矛盾：PX估值回归调油逻辑前水平，止跌企稳。但汽油裂解价差偏弱，旺季结束，需求对芳烃支撑有限。亚洲高开工与海外供应充裕压制PX长期价格。

2. PTA市场：

   • 基本面改善：下游聚酯负荷大幅提升，9、10月平衡表转向宽幅平衡，供减需增，基差走强。
   • 需求不足限制涨幅：终端（织造）新订单改善有限，坯布库存去化缓慢，旺季信心不足限制价格进一步上涨空间。
   • 成本端跟随原油：PTA加工费变动与原料成本关联紧密。单边趋势不强，关注库存和下游需求变化。

3. 短纤市场：

   • 供应增加：9月底负荷回升，直纺涤短供应显著增加，利润继续压缩趋势（当前利润370元/吨）。

华泰期货观点（中性）

PX、PTA、PF、PR均为中性观点。市场需平衡原油、PX成本及下游需求动态。

风险提示

• 原油价格大幅波动。
• 下游需求超预期变化。