2023下半年互联网传媒行业投资策略：复苏已至，AIGC将来-申万宏源-2023.7.2-52页_2mb

2023下半年互联网传媒行业投资策略总结

核心内容

2023年SW传媒行业基本面已进入中期复苏阶段，AIGC（人工智能生成内容）应用长期趋势开启。政策边际宽松、疫情后线下广告与娱乐产业复苏，以及全球科技创新红利推动了行业估值提升。AIGC在内容生产力工具、陪伴、教育、游戏等领域展现出巨大潜力，成为驱动行业增长的关键因素。此外，AI数据版权价值有望重估，港股互联网巨头也在积极布局AI领域，为行业带来新增长点。

主要观点与关键信息

1. 传媒行业复苏与AIGC趋势

• 政策宽松：游戏、视频、影视等内容监管政策边际宽松，推动行业走出低谷。
• 线下复苏：疫情后线下广告和娱乐产业复苏，带动行业整体增长。
• AIGC红利：AIGC技术成熟并逐步商业化，为内容产业带来新的增长动力。
• 估值提升：2023年初至今SW传媒涨幅主要由估值提升驱动，23Q1收入和利润增速企稳，预计后续复苏趋势更加明显。

2. AI+游戏：景气上行与体验革命

• 开发提效：AI在策划、美术、音视频、代码、营销等环节实现研发提效，缩短制作周期。
• 交互升级：基于生成式AI的多模态交互提升游戏体验，NPC智能化成为趋势。
• UGC+AI结合：AI降低创作门槛，推动UGC内容丰富度与创新度提升。
• 重点推荐公司：三七互娱、巨人网络、恺英网络、神州泰岳、吉比特、浙数文化，关注紫天科技、世纪华通、完美世界、电广传媒。

3. 其他AI应用：陪伴、教育、内容工具

• AI+陪伴：基于大语言模型的聊天机器人进步显著，具备更强的情感陪伴能力，重点关注芒果超媒、华策影视、掌阅科技、光线传媒。
• AI+教育：个性化教学革命初现，参考多邻国、Speak等案例，可能的收费方式包括订阅和广告。重点关注南方传媒、皖新传媒、凤凰传媒。
• AI内容创作助手：帮助企业和个人用户生成营销文案、绘画及视频等，参考海外SaaS付费模式。关注易点天下、三人行等。

4. AI数据：版权价值重估

• 版权监管：中国、欧洲逐步出台监管细则，要求模型训练数据来源合法。
• 商业化案例：海外已有AI数据版权商业化案例，如Reddit、Twitter、美国新闻集团。
• 版权资源：掌握丰富版权资源的公司将在AI赋能中占据先机，重点关注中信出版、中国出版、中国科传。

5. 港股互联网：巨头下注AI

• 板块表现：2021年和2022年恒生科技板块受多重因素影响，跌幅较大。
• 积极因素：2022年11月以来，板块进入估值修复通道，2023年初表现平淡，但乐观因素正在累积。
• 重点公司：腾讯控股、网易、快手、阅文集团、心动公司、哔哩哔哩。

6. 风险提示

• 政策变化风险：行业监管政策边际变化可能影响行业发展。
• 项目风险：项目延期或表现不及预期。
• 竞争风险：AI技术普及可能加剧竞争，影响利润率。
• 知识产权风险：AIGC作品可能对原创作品的知识产权保护构成挑战。
• 转型风险：内容公司可能无法及时适应AI时代变革，处于不利地位。

AIGC技术栈与应用成熟度

• 技术栈：AIGC分为框架层、资源层和模型层，其中模型层以MaaS（Model-as-a-Service）形式变现。
• 技术成熟度：预计2023年后文本、代码领域实现成熟应用，图像、视频、3D游戏紧随其后，AI生成内容质量逐步逼近并超越人类创作。

AI+游戏应用案例

• AI辅助策划：AI生成文案和数值计算，提高策划效率。
• AI美术创作：AI生成图像和3D模型，提升创作效率。
• AI音视频制作：AI合成音乐和语音，提升游戏内容生产效率。
• AI代码生成：AI自动补齐代码，提高开发效率。
• AI营销素材：提升买量素材产出及广告投放效率。

AI+教育应用案例

• 个性化学习：AI辅助语言学习、教辅软件等，提升学习效率。
• 商业模式：可能包括订阅付费、个性化付费学习、广告等。
• 重点公司：南方传媒、皖新传媒、凤凰传媒、科大讯飞、国新文化、佳发教育、方直科技、视源股份。

AI数据与版权

• 训练数据：大模型需要混合数据源进行预训练，包括书籍、网页、社交媒体、百科、代码等。
• 版权价值：随着数据商业化，版权价值有望重估。

重点公司估值与投资建议

• A股游戏公司：恺英网络、巨人网络、完美世界、电魂网络、三七互娱、吉比特、神州泰岳、紫天科技、游族网络等。
• AI内容创作助手：浙数文化、易点天下、天下秀、蓝色光标、三人行等。
• AI教育公司：南方传媒、皖新传媒、凤凰传媒、科大讯飞、国新文化、佳发教育、方直科技、视源股份等。

AIGC应用前景

• 未来发展方向：工业级图像/视频/3D生成、游戏自动生成、长剧本/长故事自动创作、AI驱动的数字世界、自动交易和营销助理、AI驱动的新电商平台、深入情感陪伴、AI教师、AI科学家/AI医生、跨场景/行业的通用AI助理、AI为核心的操作系统、智能多模态搜索/广告平台、自我进化的AI智能体。

图表与数据支持

• 行业走势：SW传媒历史走势、营收及同比增速、归母净利润及同比增速、历史PE变动。
• 手游收入与增速：20年至今国内手游季度收入规模及增速。
• 广告市场：广告市场同比增速。
• 版号发放：2018-2023国产和进口游戏版号发放情况。
• AIGC应用：AIGC作用于游戏生产各环节、AI生成视频、AI生成3D模型、AI生成音频、AI生成代码、AI生成营销素材。
• AI+教育：多邻国付费会员数及同比增速、订阅收入及同比增速。
• AI训练数据：典型大模型训练数据量及数据来源、AI训练常用数据来源。

结论

2023年下半年，随着AIGC技术的不断成熟和应用，传媒行业有望迎来新一轮增长。AI+游戏、AI+教育、AI+内容工具等领域将成为重点投资方向，同时AI数据版权价值有望重估。港股互联网巨头也在积极布局AI，为行业带来新增长点。重点公司包括三七互娱、巨人网络、恺英网络、神州泰岳、吉比特、浙数文化、腾讯控股、网易、快手、阅文集团、心动公司、哔哩哔哩等。风险提示包括政策变化、项目延期、竞争加剧、知识产权保护及内容公司转型困难。