20180615-招商证券-招商研究一周回顾_99页_1mb

报告摘要

本报告聚焦2018年6月15日的市场表现及宏观、策略、行业与公司层面的分析，涵盖了出口、通胀、汇率、资本市场开放、科技创新、消费电子、能源化工、房地产、通信、煤炭、战略配售基金等多方面内容。整体来看，市场呈现温和通胀、出口高增、资本市场改革加速、科技创新推动产业升级等趋势。

出口高增速原因分析
- 5月出口同比增长12.6%，与海外经济表现和工业品价格变化存在一定脱节，主要得益于汇率因素。
- 汇率因素自2017年四季度起对出口形成支撑，但随着美元走强和人民币贬值压力，未来出口增速将有所回落，外需不会成为经济拖累。
通胀与货币政策关系
- 通胀仍难以对货币政策形成掣肘，全年CPI同比高点难破3，温和通胀判断再次得到验证。
- 食品价格环比跌幅收窄，猪价企稳反弹，而国际油价回落将对年中通胀形成一定压制。
外资动态与QFII改革
- 5月境外机构增持人民币债券604.64亿元，国债仍是主要配置方向。
- QFII制度进一步改革，取消资金汇出限制和本金锁定期，将吸引外资持续流入。
社融与商品价格的冷热对比
- 5月社融同比增速下滑至10.3%，但PPI数据回暖，显示商品价格上升。
- 信用收缩对投资驱动经济造成压力，但消费和新动能投资仍能对冲经济增速放缓。
经济结构与需求变化
- 2季度生产与需求背离明显，工业增加值稳定增长，内需仍是支撑。
- 服务消费快速发展，带动相关制造业增长，但传统需求指标未能完全反映。
- 房地产投资维持较高增速，带动相关产业链发展。

CDR新政与资本市场改革
- CDR试点文件发布和战略配售基金获批，标志着我国资本市场机制逐步健全。
- 支持符合国家战略和掌握核心技术的创新企业，有助于服务供给侧改革和经济结构转型。
科技创新与投资方向
- 智能手机出货量转为正增长，消费电子产业链迎来边际改善。
- 云计算和新能源汽车成为下半年重点投资方向，受益于技术进步和政策支持。
战略配售基金影响
- 战略配售基金将吸引长期资金，缓解流动性压力，引导投资者配置权益类资产。
- 预计全年战略配售基金规模约4000亿元，初期规模可能达1000亿元。
A股流动性与投资者偏好
- A股流动性有所回升，但整体偏谨慎，市场成交额低迷。
- 融资客净卖出，境外资金配置消费蓝筹，基金仓位提升，偏好大盘股。

中国乳业
- 人均乳制品消费量仍有提升空间，四大驱动力包括人口结构变化、渠道下沉、消费升级和膳食结构变化。
- 面临原料奶成本高、监管复杂、进口压力大等挑战，但未来增长潜力较大。
食品饮料品牌消费
- 新零售模式正在推动品牌消费升级，服务型零售成为新趋势。
- 需关注渠道整合和大数据应用对消费效率的提升。
煤化工与化学工程
- 煤化工行业景气度持续，烯烃与乙二醇产品盈利能力增强。
- 环保限产推动煤价上涨，行业有望迎来新一轮增长。
原油与石化行业
- 原油价格震荡，但丙烯酸丁酯价格上涨，带动产业链盈利改善。
- 石化行业整体表现稳定，部分产品价格持续上涨。
餐饮旅游行业
- 宋城演艺具备底部反转机会，未来三年业绩有望增长。
- 腾邦国际拟收购喜游国旅，增强资源端实力。
通信行业
- 中兴与美国达成和解，5G发展重回正轨，但系统性机会仍需等待政策催化。
- 物联网和工业互联网持续受到政策支持，成为投资热点。
煤炭产业链
- 环保限产推动煤价上涨，板块迎来布局良机。
- 建议关注低估值白马和山西资产注入标的，把握旺季行情。
战略配售基金
- 战略配售基金获批，将优先投资优质创新企业。
- 预计将为资本市场带来繁荣，提升机构投资者信心。