行业比较：板块业绩估值差的收窄-东吴证券_48页_740kb

行业比较：板块业绩估值差的收窄

核心内容

本报告分析了不同行业板块的估值与业绩的历史分位数对比，指出当前板块业绩与估值之间的差异正在收窄。报告基于东吴策略数据库，筛选出549只股票，以更精准地反映市场实际投资情况。

主要观点

1. 估值与业绩不匹配因素：

   • 产业趋势变化导致部分行业预期业绩增速较低，估值也相应下调。
   • 外资涌入对消费品带来估值溢价。
   • 疫情期间避险情绪推动资金流入业绩波动较小的消费行业，导致估值与业绩不匹配。
   • 超额流动性推升部分行业估值溢价。

2. 业绩仍为估值核心驱动因素：

   • 市场有效，ROE提升的行业在当年涨幅较大，反之亦然。
   • 例如，2019年农业行业ROE提升12.3%，涨幅达82.7%；2018年电子行业ROE下降3.8%，跌幅达-38.6%。

3. 板块估值与业绩历史分位数对比：

   • 传媒行业估值与业绩不匹配，估值显著低于业绩历史分位数，仍有上行空间。
   • 建材、钢铁估值与业绩相匹配，但未完全反映基建预期。
   • 食品饮料、家电等行业估值偏高，业绩增速未达预期，保持谨慎态度。

4. 行业配置建议：

   • 推荐传媒、建材、钢铁行业，认为其估值仍有提升空间。
   • 对食品饮料、家电保持谨慎，因业绩增速未能超预期。

关键信息

行业估值与业绩历史分位数对比（2020年6月1日）

业绩与估值关系分析

• 大金融地产：

  • 银行估值低于盈利预测，非银金融和房地产估值显著低于业绩。
  • 非银金融和房地产未来景气度较高，但业绩波动较大。
  • 银行和非银金融机构持仓偏好持续下滑，地产板块则有所提升。

• TMT板块：

  • 电子和通信行业涨跌幅与ROE正相关，传媒行业ROE与涨跌幅相关性较低。
  • 计算机行业涨跌幅波动较大，机构持仓偏好较低。
  • 传媒行业估值显著低于业绩历史分位数，仍有提升空间。

• 大消费板块：

  • 食品饮料、休闲服务、家电、医药等行业估值偏高，业绩增速未达预期。
  • 传媒、建材、钢铁行业涨跌幅与ROE正相关，具备投资价值。

• 制造业：

  • 电气设备、机械、军工、建装等行业的涨跌幅与ROE相关性较高。
  • 建材、钢铁估值与业绩匹配，但未完全反映基建预期。
  • 有色、采掘、交运估值高于业绩，未来有望提升。

小样本数据库构造

• 筛选标准：

  • 市值低于30亿元的公司剔除。
  • 持股机构数低于20家的公司剔除。
  • 机构持股比例低于10%的公司剔除。
  • 总市值排名前30的公司自动进入数据库。

• 数据库构成：

  • 从全A市场3939只股票中筛选出549只股票。
  • 机构投资者偏好市值在100亿以上的公司。

机构持仓与ROE关系

• 机构持仓偏好：
  • 银行、非银金融、电子、食品饮料、休闲服务、家电、纺织服装、农业、轻工、汽车、电气设备、有色、钢铁、建材、交运和公用事业等行业机构持仓占比与ROE正相关。
  • 医药、通信、计算机、传媒、军工、医药等行业的机构持仓与ROE关系不大。

行业配置推荐

• 推荐行业：传媒、建材、钢铁。
• 保持谨慎行业：食品饮料、家电、医药等，因业绩增速未达预期。

总结

本报告强调，市场有效，业绩是估值的核心驱动因素。不同行业板块在估值与业绩之间的差异正在收窄，机构投资者偏好市值较大的公司。建议关注传媒、建材、钢铁等行业，同时对食品饮料、家电等行业保持谨慎。