20221107-上海证券-固收周报_转债渐入布局窗口_13页_1mb

报告摘要

转债市场分析总结

核心内容

本报告为2022年11月7日发布的固收周报，主要分析可转债市场在一级和二级市场的情况，同时提出投资建议与风险提示。报告由分析师郑嘉伟和廖旦撰写，重点聚焦可转债的行业景气度、市场风格、发行与交易动态、条款触发情况及投资策略。

主要观点

行业景气度：通过历史和未来营收成长性识别出高景气度行业，包括电力设备及新能源、消费者服务、电子、军工、农林牧渔等。其中，电力设备及新能源、消费者服务、电子行业处于持续增速最快的三个方向，国防军工和农林牧渔预测景气度占优。
市场风格：当前市场风格偏向“双低策略”，即低估值、低波动策略，投资者倾向于防御性资产。动态风险溢价模型信号与前一周一致，继续推荐“双低策略”。
一级市场回顾：2022年10月31日至11月4日期间，共有两支可转债发布发行结果公告，分别为回天转债（基础化工）和中宠转2（农林牧渔）。目前有16家上市公司已获得证监会核准待发行可转债，行业集中于电子、机械、基础化工、计算机、交通运输、汽车、医药、银行等，其中齐鲁银行发行规模最大（80亿元）。
二级市场分析：中证转债指数在本周出现上涨，周五收盘价为408.81点，周涨幅为2.32%。所有行业转债均出现上涨，涨幅前五为消费者服务、汽车、食品饮料、传媒、基础化工。部分转债已触发赎回条款，需关注其强赎风险。此外，有5支转债已触发回售条款，另有6支存在触发回售可能性。修正条款触发进度超过60%的转债共有22支，其中10支已超过80%。
投资建议：当前可转债市场渐入布局窗口，建议投资者关注贵燃转债、苏租转债、南银转债、皖天转债、杭银转债、成银转债、敖东转债、苏行转债、大秦转债、希望转2等。虽然市场风格仍偏防守，但考虑到“双低风格”已持续较长时间，权益资产相比债权资产性价比较高，操作上可以更加乐观。
风险提示：报告提示了宏观经济失速、市场价格波动、海外通胀超预期、正股业绩及政策变动等风险，同时指出模型风险，即基于历史数据的模型可能无法准确预测未来走势。

关键信息

一级市场

发行情况：本周共2支转债发行，回天转债（8.50亿元）和中宠转2（7.69亿元）。
待发行名单：16家上市公司已获得证监会核准待发行，行业分布广泛，发行规模以银行业最大。
发行规模：齐鲁银行（80亿元）为当前发行规模最大的转债，恒锋信息（2.42亿元）为最小。

二级市场

市场表现：中证转债指数周涨幅为2.32%，所有行业转债均上涨，涨幅前五为消费者服务、汽车、食品饮料、传媒、基础化工。
个券表现：涨幅前十的转债主要集中在汽车、基础化工及医药等行业，其中小康转债涨幅最大（24.19%）。
跌幅前十：主要分布在电子、电力设备及新能源、计算机、轻工制造、有色金属、通信及医药等行业，永吉转债跌幅最大（-13.24%）。
条款触发情况：
- 强赎：已触发且未公告不赎回的转债包括上22转债、哈尔转债、亨通转债和九典转债。
- 回售：已有5支转债触发回售条款，另有6支可能触发。
- 修正：22支转债修正触发进度达到或超过60%，其中10支达到或超过80%。