2024年春季行业比较之市场交易特征篇：“宁组合”是否调整充分？-240318-申万宏源-22页_1mb

"宁组合"（如新能源、CXO、半导体等领域）自2021年左右高点调整已逾3年，下跌幅度达65%-75%，PE(TTM)多在20倍以下，PB多在25倍以下。历史经验表明，行业长期调整幅度一般为30%-80%，部分成长行业如白酒、电子等调整幅度高达50%-79%。当估值PE降至20倍左右或PB在25倍以下时，调整基本充分。

当前"CXO、半导体、电池、光伏设备"PE(TTM)分别为16、49、16、9倍，PB分别为24、26、22、2倍，除半导体外，多数估值已回落至初始上涨起点。

历史案例显示，成长性行业在估值调整后（如2012年电子、2018年电子等），虽然会带来绝对收益，但后续1-2年缺乏显著超额收益，相对市场表现差异不大。

机构仓位变化与行业走势不完全同步，更多受市场相对强弱影响。例如白酒行业在2014年见底后，公募仓位仍持续下降近两年；2012年电子见底后机构仓位却提前加仓。

结论：当前"宁组合"调整时间和空间较为充分，估值合理，下行空间有限，适合中长期追求绝对收益投资者，但需注意无显著超额收益。风险包括基本面超预期下滑或统计误差。