20250304-上海证券-固收_宏观周报_两会_接力_债市迎来配置时点_4页_363kb

2025年固收&宏观周报总结（20250224-20250302）

核心内容

本报告总结了2025年2月24日至3月2日期间，中国及全球主要金融市场的主要表现及趋势，重点分析了A股、债市、汇率、黄金等市场动态，并结合“两会”政策预期对后续市场走势进行了展望。

主要观点

1. A股市场表现

• 整体下跌：wind全A指数下跌2.53%，主要板块均出现不同程度的下跌。
• 板块风格：成长股与蓝筹股跌幅差距不大，沪市中证A100与上证50分别下跌2.22%与1.61%，深市中深证100与创业板指数分别下跌3.30%与4.87%。
• 行业表现：30个中信行业中，23个下跌，7个上涨。涨幅靠前的行业为钢铁（+2.96%）、建材（+1.98%）与地产（+1.86%）；跌幅靠前的行业为通信（-9.62%）、传媒（-8.06%）与计算机（-8.01%）。

2. 债市动态

• 利率债价格止跌：10年期国债期货主力合约微涨0.09%，10年国债活跃券收益率下降0.48BP至1.7152%。
• 收益率曲线：各期限品种收益率涨跌互现，短期限品种收益率提升幅度较大。
• 流动性改善：资金成本下降，R007与DR007分别下降17.43BP与8.94BP，两者利差收窄。央行净投放流动性4331亿元，有助于维持中长期流动性合理充裕。
• 杠杆水平稳定：银行间质押式回购成交量5日均值由4.96万亿元升至5.00万亿元，隔夜占比由82.01%降至80.49%，表明债市杠杆水平保持稳定。

3. 全球市场动态

• 美债价格上涨：10年期美债收益率下降18BP至4.24%，收益率曲线整体下移。
• 美元指数上涨：美元指数上涨0.86%，美元兑离岸人民币汇率提升0.59%至7.2950，美元兑在岸人民币汇率提升0.27%至7.2838。
• 金价回落：伦敦金现货价格下跌3.39%至2834.55美元/盎司，COMEX黄金期货价格下跌2.84%至2847.90美元/盎司。

4. 外部因素影响

• 美国加征关税：美方威胁于3月4日起对中国输美产品加征10%关税，短期内可能对权益市场造成一定扰动，但影响可能有限。
• 地缘政治与贸易风险：俄乌冲突缓和背景下，黄金可能在中美贸易战等不确定性增强的环境下继续高位震荡。

两会政策预期与市场展望

• 稳中求进总基调：政府工作报告明确2025年将坚持“稳中求进”的工作总基调，实施积极的宏观政策，扩大内需，推动科技创新与产业融合。
• “两会”叙事逻辑：全球资本对中国资产尤其是科技资产的价值重估叙事可能暂时结束，预计“提振消费”将成为两会讨论的热点之一，成为下阶段市场新的驱动力。
• 债市配置时机：随着流动性紧平衡局面有所改善，利率债的配置性价比提升，尤其是短久期品种，若资金面进一步宽松，收益率下行空间可能更大。

风险提示

• 两会稳增长政策不及预期
• 中美贸易冲突加剧
• 国内降息落空或时间点滞后

分析师声明

分析师张河生具有证券投资咨询资格，报告内容独立、客观，基于合规信息来源，不受到任何第三方影响。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于公司基本面及估值预期，对6个月内股价表现进行相对评级（买入、增持、中性、减持、无评级）。
• 行业投资评级：基于行业基本面及估值，对12个月内行业指数表现进行相对评级（增持、中性、减持）。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

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