20250307-山西证券-南药转债投资价值分析_高评级新券_稀缺性凸显_2页_381kb

南药转债投资价值分析总结

投资要点

南药转债（110098.SH）为AA+评级高收益新券，具有稀缺性。

正股情况

正股南京医药（600713.SH）总市值约6363亿元，市盈率（TTM）1098倍。公司属医药流通行业区域龙头，以南京新工为控股股东。覆盖江苏、安徽等地，是我国老龄化程度较高的区域之一。

核心优势

1. 医药流通稳健增长：受益于老龄化和医疗需求升级，公司所处行业具有良好发展前景。
2. 区域布局：深耕长三角及福建，覆盖占全国药品终端市场36%以上，客户关系稳固。
3. 国企改革潜力：作为江苏国资标杆企业，正在进行员工持股、股权激励等多项改革。

估值与风险

• 转股溢价率33.36%，纯债溢价率23.85%，YTM-14.8%。
• 山证模型给出的合理估值区间为121-128元。
• 风险包括竞争加剧、下游客户账期延长及并购整合等。

投资建议

债券市场供不应求现象持续，建议关注南药转债内嵌期权价值。需警惕市场变化，审慎评估风险。