深度报告-20240228-开源证券-北交所首次覆盖报告_核心玉米种子量价齐升_深化转基因玉米种子业务布局_31页_2mb

秋乐种业（831087BJ）北交所首次覆盖报告总结

公司概况

秋乐种业是农业部首批32家“育繁推一体化”企业之一，中国种业信用骨干企业。主营玉米、小麦和花生种子业务。玉米种子为主要收入来源，2023前三季度营收同比增长22.83%，净利润增长112%，主打品种如秋乐368表现优异，市场份额逐步扩大。

核心业务与财务亮点

• 业务模式：玉米种子制种采用“公司+制种单位”代繁模式，销售以经销为主，客户集中度低。财务表现稳定，2023前三季度EPS 0.47元，对应PE 196倍。
• 转基因布局：主推品种秋乐368已通过生产试验，2024年有望审定，同时与大北农等合作推进转基因研发，预计增强商业化育种能力。
• 行业地位：2020年玉米种子市场占有率6.5%，玉米种子市占率排名第13，品种先进性通过多项植物新品种审定。

市场与行业分析

玉米种子市场规模大，2021年达312亿元，政策推动玉米种植面积增加，种子需求旺盛。价格高位，受益于供需紧平衡和转基因技术应用。行业集中度低，集中于中美寡头企业，转基因商业化将提升集中度，公司受益于生物育种机会。

投资建议

首次覆盖给予“增持”评级，基于其转基因玉米种发展前景，预计2023-2025年净利润增长率分别为0.294%、0.540%、0.620%。与同业比较（如隆平高科、登海种业），公司PE较低，估值有吸引力。

风险提示

自然灾害、政策变化（如转基因监管）、新品种研发不确定性等风险可能影响业务。