品牌服装行业深度报告：前路非坦途，良驹至千里_31页_2mb

品牌服装行业深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦中国男装和女装板块，分析其发展历程、行业格局、竞争趋势及投资机会。随着服装行业进入稳定发展期，品牌服饰的“价值分布”正在重新调整，企业通过品牌调性转换、渠道优化、设计端利润提升及多品牌布局等策略应对市场变化。此外，库存周期性减弱，行业整体库存管理得到改善，为品牌服装企业带来更稳定的盈利预期。

主要观点

1. 行业阶段：服装行业经历了提速期、快速发展期和低速稳定发展期，当前处于稳定发展阶段。
2. 消费驱动因素：人均可支配收入增长、城镇化推进、中产阶级扩容及Z世代消费崛起是推动行业发展的关键因素。
3. 品牌调性转变：女装向轻奢与设计师品牌转型，男装向潮牌与运动+时尚方向发展。
4. 渠道优化：线上和购物中心渠道成为竞争关键，品牌需实现线上线下融合。
5. 库存管理创新：柔性供应链、与供应商存货共担模式、小批量定制模式等新库存管理方式正在减少库存风险，提升行业稳定性。
6. 投资逻辑：在“存量竞争”时代，品牌服饰的价值在不同赛道和环节重新分布，关注具备创新能力、渠道优化和库存管理能力的企业。

关键信息

1. 行业发展趋势

• 人均可支配收入持续增长，城乡差距有望缩小。
• 城镇化水平仍有提升空间，非食品类消费支出比重增加。
• 中产阶级和Z世代消费力量增强，推动消费品质与多样化。

2. 品牌调性与市场细分

• 女装：轻奢、设计师品牌成为快车道，如歌力思、维格娜丝等。
• 男装：潮牌、运动+时尚是主要发展方向，如比音勒芬、海澜之家等。

3. 渠道与销售模式

• 线上渠道增长迅速，但增速放缓，需关注其转型。
• 购物中心成为重要渠道，品牌需优化布局。
• 线上销售占比差异明显，高端品牌线上占比相对较低。

4. 供应链与库存管理

• 柔性供应链：快速反应、小批量、高周转，如Zara。
• 与供应商存货共担模式：降低库存风险，如海澜之家。
• 智能制造与定制化：提升效率与品质，如报喜鸟。

5. 投资建议

• 森马服饰：休闲装与童装双驱动，净开店数和收入增速提升，强烈推荐。
• 比音勒芬：运动+时尚赛道，研发与品牌运营能力强，强烈推荐。
• 中国利郎：设计创新与渠道优化，轻商务系列增长明显，强烈推荐。
• 安正时尚：多品牌布局合理，主品牌稳增，副品牌有突破潜力，推荐。
• 海澜之家：男装与供应商共赢模式，开店稳定增长，推荐。

行业风险提示

• 居民收入水平下降。
• 消费意愿持续低迷。
• 终端服装动销下滑。

行业数据概览

图表与数据来源

• 图1：2000年以来，社零总额及服装类社零增速。
• 图2：服装家纺（及男装、女装）板块表现。
• 图3：城镇及农村居民人均可支配收入增速。
• 图4：城镇及农村居民人均消费支出增速。
• 图5：我国城市化率与日本、美国比较。
• 图6：2017年城镇居民消费结构占比。
• 图7：2017年农村居民消费结构占比。
• 图8：我国服装各品类规模及增速。
• 图9：2017年男装Top12市占率。
• 图10：男装Top5市占率变化。
• 图11：我国女装行业品牌“金字塔”。
• 图12：2017年女装Top12市占率。
• 图13：女装Top5市占率变化。
• 图14：三大快时尚品牌在中国开店情况。
• 图15：全球奢侈品规模及中国消费者贡献率。
• 图16：男装、女装上市公司收入规模（2017年）。
• 图17：男装、女装上市公司门店数（2018H1）。
• 图18：国际三大奢侈品牌与轻奢品牌增速。
• 图19：设计师品牌规模及增速。
• 图20：设计师品牌与其他品类复合增速比较。
• 图21：男装、休闲、运动服饰增速比较。
• 图22：网上零售额增速及服装网上零售额增速。
• 图23：上市公司线上销售占比。
• 图24：我国购物中心数量。
• 图25：部分上市公司购物中心渠道销售占比。
• 图26：服装行业的“微笑曲线”。
• 图27：男、女装上市公司毛利率（2017年）。
• 图28：三大奢侈品集团与三大快时尚品牌毛利率。
• 图29：上市男、女装、休闲公司研发人员数情况。
• 图30：上市男、女装、休闲公司研发费用投入情况。
• 图31：上市男、女装公司存货/资产总额比重。
• 图32：上市男、女装公司存货/营业收入比重。
• 图33：上市男、女装公司存货跌价损失/营业利润比重。
• 图34：上市男、女装公司净利润率。
• 图35：柔性供应链各环节变化。
• 图36：报喜鸟库存水平及占收入比重。

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