20250318-华鑫证券-梅花生物-600873.SH-公司事件点评报告_氨基酸产品产销量同比增长_公司持续重视股东回馈_5页_292kb

报告摘要

梅花生物（600873.SH）公司事件点评报告总结

核心内容

梅花生物（600873.SH）在2024年实现营业收入250.69亿元，同比下降9.69%；归母净利润27.40亿元，同比下降13.85%。尽管整体营收和利润下滑，但公司动物营养氨基酸产品产销量实现同比增长，显示出业务的韧性与增长潜力。

主要观点

动物营养氨基酸业务增长：2024年公司动物营养氨基酸产品产量和销量分别同比增长6.51%和5.65%，主要得益于苏氨酸产能释放及玉米副产品销售的提升。
人类医用氨基酸与食品味觉性状优化产品下滑：2024年人类医用氨基酸产量和销量分别下降4.81%和1.66%；食品味觉性状优化产品产量和销量分别下降5.22%和4.54%，主要受主要产品价格下跌影响。
技改项目稳步推进：公司多个技改项目按计划投产，包括新疆异亮氨酸、缬氨酸、黄原胶技改项目，以及通辽味精扩产项目已实现达产达效，白城赖氨酸项目于2024年9月动工，为未来产能扩张和业绩增长奠定基础。
财务费用率显著下降：2024年公司财务费用同比大幅下降250.81%，主要由于利息支出和收入减少，以及汇率收益增加。
研发投入增加：研发费用同比增长21.86%，公司持续加大研发投入，重点用于基础研发及新技术、新菌种的推广应用，以提高生产效率和增强技术竞争力。
高股息率与股东回报：公司2024年现金分红16.99亿元，每股派发现金股利0.60元，分红比例为62%，对应股息率为5.95%，显示出公司对股东回报的重视。
盈利预测乐观：公司预计2025-2027年归母净利润分别为31.06亿元、35.24亿元、39.05亿元，对应PE分别为9.3倍、8.2倍、7.4倍，首次覆盖给予“买入”投资评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	250.69	284.97	319.76	350.21
归母净利润（亿元）	27.40	31.06	35.24	39.05
EPS（元）	0.96	1.09	1.24	1.37
P/E	10.6	9.3	8.2	7.4
P/S	1.2	1.0	0.9	0.8
P/B	2.0	1.9	1.7	1.6
ROE（%）	18.8	19.8	20.9	21.4

营业收入构成

产品类别	2024年产量（万吨）	2024年销量（万吨）	同比变化
动物营养氨基酸	278.04	278.42	+6.51% / +5.65%
人类医用氨基酸	10.198	9.797	-4.81% / -1.66%
食品味觉性状优化产品	98.82	99.92	-5.22% / -4.54%

财务费用与研发投入

财务费用：同比下降250.81%，主要由于利息支出减少及汇率收益增加。
销售费用：同比下降6.44%，因产品外设库调拨量减少及运费价格下降。
管理费用：同比增长1.44%，主要由于人工费增加。
研发费用：同比增长21.86%，公司持续加大研发投入以提升技术竞争力。

股东回报政策

分红金额：2024年现金分红16.99亿元，每股派发现金股利0.60元。
分红比例：62%，对应股息率5.95%。
回报方式：公司将在满足日常经营、新增或技改项目支出、维持资产负债水平的前提下，采用现金分红+回购注销的方式持续提升股东回报。

风险提示

下游需求波动风险；
产品价格下跌风险；
原材料价格上涨风险；
新建项目不及预期风险。

结论

梅花生物在2024年面对市场整体下滑的环境下，仍保持动物营养氨基酸业务的增长，通过产能释放和产品结构调整，增强了盈利能力。公司持续优化财务结构，降低费用率，提高研发投入，同时加大股东回报力度，展现出较强的盈利能力和战略前瞻性。未来随着技改项目陆续投产，公司有望实现业绩持续增长，投资性价比凸显，因此首次给予“买入”评级。

展开完整摘要