20150413-长城证券-梅花生物-600873.SH-专题报告_看好味精提价趋势_,氨基酸有望见底回升_18页_1mb

梅花生物（600873）专题报告总结

核心内容概述

梅花生物是一家以生物发酵为主营业务的龙头企业，成立于2002年，2008年变更为中外合资企业，2010年借壳五洲明珠上市。公司主要产品包括味精、氨基酸（如赖氨酸、苏氨酸）等，产品覆盖食品添加剂、医药中间体、饲料添加剂、调味品等多个领域。2014年通过并购伊品，进一步巩固了其在氨基酸行业的地位，形成与阜丰的双寡头格局。公司还积极拓展生物医药领域，收购汉信医药和广生医药，进军生物疫苗和药用胶囊市场。

主要观点

• 行业地位：梅花生物是生物发酵领域的龙头企业，味精产能居行业第二，苏氨酸产能居行业第一。
• 盈利预测：预计2015年和2016年EPS分别为0.37元和0.58元，对应PE分别为30X和19X，公司具备良好的成长性和盈利能力。
• 投资建议：给予“强烈推荐”评级，预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅将超过15%。
• 竞争优势：
  • 拥有完整的产业链，通过循环经济和原材料成本优势降低生产成本。
  • 客户资源丰富，与众多大型工业企业、海外食品集团建立稳定合作关系。
  • 股东结构多元化，鼎晖生物和新天域生化为公司带来资本和治理优势。
• 行业趋势：
  • 味精行业供给逐步减少，需求稳步增长，价格有望回升。
  • 氨基酸行业，尤其是赖氨酸和苏氨酸，存在底部回升和长期增长的潜力。
  • 饲料行业对氨基酸需求增加，推动相关产品价格上升。
• 估值分析：
  • 相较于同行业公司，梅花生物的PE和PS估值均处于较低水平，显示其价值被低估。
  • 估值指标显示公司具备较高的盈利能力和成长性。

关键信息

市场数据

• 目前股价：11.04元
• 总市值：343.15亿元
• 流通市值：227.61亿元
• 总股本：310,823万股
• 流通股本：206,169万股
• 12个月最高/最低：11.04/4.56元

盈利预测

味精市场分析

• 需求增长：全球味精需求年均复合增长率6.15%，中国需求增速更快，达7.75%。
• 供给减少：行业逐步去产能，中小企业退出，行业集中度提高。
• 价格回升：预计味精价格将因供需关系改善而上涨，阜丰和梅花将形成理性竞争，推动价格上涨。

氨基酸市场分析

• 赖氨酸：行业供给过剩压力逐步减轻，需求有增长，价格有望见底回升。
• 苏氨酸：长期看好，市场需求增长快，全球消费量约41万吨，国内产量占全球66.67%，公司产能占全球33%，行业集中度提升。

生物医药布局

• 收购汉信医药：引入顶级技术团队，打造疫苗业务板块，产品包括重组乙型肝炎疫苗、人用狂犬病疫苗等。
• 收购广生医药：结合普鲁兰多糖原料和渠道资源，拓展药用胶囊市场，广生医药是国内空心胶囊行业龙头企业。

估值比较

风险提示

• 行业竞争加剧
• 系统性风险

结构总结

• 公司概况：公司成立于2002年，2010年借壳上市，2014年并购伊品，成为行业龙头。
• 竞争优势：完整产业链、低成本原材料、客户资源、股东资源。
• 味精提价趋势：供给减少、需求增长、行业集中度提升、价格有望回升。
• 氨基酸前景：赖氨酸和苏氨酸需求增长，价格有望反弹。
• 生物医药布局：收购汉信医药和广生医药，拓展疫苗和药用胶囊业务。
• 估值分析：PE和PS估值相对较低，显示公司价值被低估。

总结

梅花生物凭借其在生物发酵领域的领先地位、完整的产业链优势、低成本原材料供应和丰富的客户资源，成为行业龙头。公司并购伊品后，行业格局优化，味精和氨基酸市场前景良好，尤其是味精提价趋势和氨基酸行业底部回升。同时，公司积极拓展生物医药领域，收购汉信医药和广生医药，布局疫苗和药用胶囊业务，提升市场竞争力。估值方面，公司PE和PS均低于行业平均水平，具备投资价值。整体来看，梅花生物具备良好的增长潜力和盈利能力，值得投资者关注。