20220705-安信证券-梅花生物-600873.SH-降本增效持续发力_氨基酸龙头地位不断稳固_4页_347kb

梅花生物（600873.SH）2022年半年度业绩总结

核心内容

梅花生物于2022年7月5日发布了2022年半年度业绩预告，预计实现归母净利润25.00~26.00亿元，同比增长149%~159%。这一业绩表现显示出公司盈利能力的显著提升，主要得益于各项业务持续增长、降本增效措施的实施以及新增产能的有效释放。

主要观点

• 业务增长与盈利提升：公司在2022年上半年实现了主营业务收入和利润的双增长，主要产品如味精、苏氨酸、赖氨酸、黄原胶等售价上涨，带动整体业绩增长。
• 降本增效措施：面对玉米等原辅料价格上涨的压力，公司通过标准化管理、玉米代储政策、提前进口玉米、煤炭长协政策等手段有效控制成本，实现降本增效。
• 产能扩张与龙头地位：公司吉林白城三期30万吨赖氨酸项目于2022年2月达产达效，使赖氨酸产能达到百万吨级，成为全球最大的氨基酸生产企业。此外，公司将继续推进多个重大项目，进一步巩固行业龙头地位。
• 合成生物学布局：公司已实现从基因组编辑到产品落地的全链条合成生物学技术，未来将持续投入氨基酸生产底盘技术的优化，并拓展至医药中间体、功能食品、功能糖等领域。
• 财务表现强劲：2022年公司预计净利润为53.39亿元，净利润率提升至18.4%，ROE达到40.1%，ROIC提升至46.2%，显示出公司盈利能力与投资回报能力的显著增强。
• 投资建议：分析师给予买入-A评级，6个月目标价为14.00元，预计公司未来三年净利润持续增长，盈利能力有望进一步提升。

关键信息

财务数据概览

估值与财务指标

投资与风险提示

• 投资建议：买入-A，6个月目标价14.00元。
• 风险提示：包括需求不及预期、项目落地不及预期、宏观环境不及预期等。

项目进展与未来规划

• 新增产能：2022年2月，吉林白城三期30万吨赖氨酸项目达产达效，使赖氨酸产能达到百万吨级。
• 未来项目：公司将继续推进通辽原料氨项目、吉林黄原胶项目、通辽苏氨酸等项目，进一步扩大生产规模。
• 技术布局：公司深耕合成生物学，优化氨基酸生产底盘技术，拓展至医药中间体、功能食品、功能糖等领域。

分析师信息

• 分析师：张汪强
• 执业证书编号：S1450517070003
• 联系方式：zhangwq1@essence.com.cn，010-83321072

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财务报表预测与估值数据

利润表预测

现金流量表预测

财务指标分析

成长性

• 营业收入增长率：17.2%（2020）、33.9%（2021）、27.1%（2022E）、10.6%（2023E）、10.2%（2024E）
• 营业利润增长率：1.0%（2020）、142.1%（2021）、120.4%（2022E）、15.8%（2023E）、10.5%（2024E）
• 净利润增长率：-0.7%（2020）、139.4%（2021）、127.1%（2022E）、15.9%（2023E）、10.6%（2024E）

利润率

• 毛利率：14.7%（2020）、19.3%（2021）、29.1%（2022E）、30.2%（2023E）、30.6%（2024E）
• 营业利润率：7.0%（2020）、12.6%（2021）、21.8%（2022E）、22.8%（2023E）、22.9%（2024E）
• 净利润率：5.8%（2020）、10.3%（2021）、18.4%（2022E）、19.3%（2023E）、19.3%（2024E）

运营效率

• 固定资产周转天数：234（2020）、165（2021）、124（2022E）、117（2023E）、107（2024E）
• 流动营业资本周转天数：9（2020）、8（2021）、6（2022E）、8（2023E）、9（2024E）
• 流动资产周转天数：116（2020）、103（2021）、95（2022E）、98（2023E）、118（2024E）
• 应收账款周转天数：8（2020）、6（2021）、6（2022E）、6（2023E）、6（2024E）
• 存货周转天数：46（2020）、41（2021）、36（2022E）、35（2023E）、35（2024E）
• 总资产周转天数：404（2020）、315（2021）、261（2022E）、248（2023E）、255（2024E）
• 投资资本周转天数：266（2020）、195（2021）、151（2022E）、139（2023E）、130（2024E）

偿债能力

• 资产负债率：50.9%（2020）、49.2%（2021）、36.9%（2022E）、29.8%（2023E）、28.0%（2024E）
• 负债权益比：103.9%（2020）、97.0%（2021）、58.4%（2022E）、42.4%（2023E）、38.9%（2024E）
• 流动比率：1.06（2020）、1.36（2021）、1.08（2022E）、1.53（2023E）、2.45（2024E）
• 速动比率：0.64（2020）、0.83（2021）、0.69（2022E）、0.98（2023E）、1.83（2024E）
• 利息保障倍数：8.85（2020）、17.09（2021）、44.09（2022E）、174.40（2023E）、-366.08（2024E）

分红指标

• DPS：0.30（2020）、0.40（2021）、0.91（2022E）、1.05（2023E）、1.16（2024E）
• 分红比率：94.3%（2020）、52.7%（2021）、52.7%（2022E）、52.7%（2023E）、52.7%（2024E）
• 股息收益率：2.5%（2020）、3.3%（2021）、7.5%（2022E）、8.7%（2023E）、9.7%（2024E）

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

免责声明

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