纺服零售行业：薇美姿招股说明书详解，薇美姿，港股国货牙膏第一股，聚焦口腔护理新赛道-20220307-太平洋证券-32页_2mb

薇美姿：港股国货牙膏第一股，聚焦口腔护理新赛道总结

核心内容概述

薇美姿是一家专注于口腔护理产品的公司，主要产品包括成人基础口腔护理、儿童基础口腔护理、电动口腔护理及专业口腔护理，旗下拥有舒客和舒客宝贝两大品牌。公司致力于通过一站式产品解决方案改善消费者口腔健康，同时积极布局电商和线下渠道，推动品牌建设与产品创新，以满足日益增长的口腔护理市场需求。

主要观点与关键信息

行业发展趋势

• 市场规模快速扩大：2020年中国口腔护理市场规模达884亿元，预计2025年将增长至1522亿元，年复合增长率（CAGR）为11.5%。
• 细分市场增长显著：
  • 儿童口腔护理：市场规模48亿元，2016-2020年CAGR为13.4%，预计2025年达80亿元。
  • 电动牙刷市场：2020年市场规模185亿元，预计2025年将达466亿元，CAGR为48.5%。
• 电商渠道崛起：中国口腔护理产品线上渗透率从2016年的23.6%提升至2020年的38.5%，预计2025年将达44.7%。薇美姿2021Q1-Q3电商渠道营收占比达43.4%，是其主要增长引擎。

市场竞争格局

• 行业集中度高：2020年口腔护理行业CR5为33.9%，儿童口腔护理CR5达61.1%，电动牙刷市场CR5为41.2%。
• 薇美姿市占率表现：
  • 整体市场：市占率5.3%，排名第四；
  • 儿童口腔护理：市占率20.4%，排名第一；
  • 电动牙刷市场：市占率4.3%，排名第四（线下市占率7.6%，排名第二）；
  • 美白牙膏市场：市占率11.3%，排名第一。

产品与研发

• 产品矩阵丰富：舒客SKU达84个，覆盖多个口腔护理品类，包括牙膏、牙刷、漱口水、牙线等，产品组合多元化。
• 产品升级方向：
  • 引入益生菌、酵素、透明质酸等成分；
  • 推出高端电动牙刷系列，如Saky Pro声波电动牙刷G33；
  • 优化口味和包装设计，提升用户体验。
• 研发实力强劲：拥有7个内部实验室，26名研发人员，其中68%拥有硕士学历；截至2021Q3，拥有112项专利，其中45项为发明专利，61款新产品/升级产品正在研发中。

财务表现

• 营收稳定增长：2021Q1-Q3营收为12.3亿元，同比增长14.8%。
• 毛利率提升显著：2021Q1-Q3毛利率达62.8%，同比提升5.0个百分点，主要得益于高毛利产品占比提升。
• 经调整净利润增长：2021Q1-Q3经调整净利润为1.29亿元，同比增长56.7%。
• 现金流管理：经营活动现金流保持净流入，2021Q1-Q3为1.35亿元；融资活动现金流由净流入转为净流出，主要因收购及注资重分类。

渠道管理

• 多渠道布局：公司覆盖电商、KA、联营、拓展部门、CS、特通、便利店、母婴等8大渠道。
• 线上渠道增长快：线上营收占比由2019年的37.9%提升至2021Q1-Q3的43.4%，线上直销营收达3亿元，同比增长35.1%。
• 线下渠道稳定：覆盖22个省份、4个直辖市和5个自治区，线下经销商数量为602家，华东地区占比最高达27.7%。
• 物流与库存管理：采用SAP系统进行库存管理，存货周转天数约为90天，其中制成品维持20-30天，包装材料维持25-35天。

品牌与用户特征

• 用户画像年轻化：30岁及以下用户占比达52.2%，女性用户占比高于男性，主要负责家庭日用品采购。
• 消费者关注点：消费者更关注产品功效、安全性及质量，尤其对专业和电动护理产品有更高要求。
• 品牌建设：通过线上营销、社交媒体推广、线下活动及与IP合作提升品牌影响力。

募集资金用途

• 品牌建设：提升品牌知名度与产品曝光度，包括线上营销、社交媒体广告投放及线下活动。
• 研发活动：加强产品创新能力，包括新产品开发及研发中心升级。
• 渠道建设：拓展线下销售网络及进行产品陈列与路演。
• 股权投资：投资优质小众口腔护理品牌，推动战略合作。
• 数字化建设：升级SCRM与SAP系统，优化客户关系与内部管理。
• 补充流动资金：用于日常运营及一般企业用途。

行业与公司评级

• 行业评级：
  • 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场5%以上；
  • 中性：预计未来6个月行业整体回报介于-5%至5%；
  • 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：预计未来6个月个股涨幅高于大盘15%以上；
  • 增持：预计未来6个月个股涨幅介于5%至15%；
  • 持有：预计未来6个月个股涨幅介于-5%至5%；
  • 减持：预计未来6个月个股涨幅低于-5%。

公司发展历程与股权结构

• 成立与发展：前身GWPC成立于2006年，2014年8月正式成立为有限公司，2021年转为股份有限公司。
• 融资情况：完成A轮、A+轮及B轮融资，2014年11月完成A轮融资。
• 股权结构稳定：一致行动人拥有约32.04%的表决权，王先生、余先生和曹先生签署一致行动人协议，共同管理公司。

高管团队背景

• 曹瑞安：总经理，拥有22年个人护理行业经验，曾任广州蓝月亮销售总监及GWPC创始人之一。
• 余立涛：副总经理，拥有20年行业经验，曾任职于多家日化企业，专注于营销策略制定。
• 陈敏珊：技术中心总监，拥有28年口腔护理研发经验，带领25人研发团队。
• 郭小萍：首席财务官，拥有21年财务经验，曾任职于多家知名企业财务部门。
• 杜宏：董事会秘书，具备丰富的财务与运营经验，曾任职于广州蓝月亮及GWPC财务部。

未来展望

• 产品高端化：推动电动口腔护理产品向高端转型，提升毛利率。
• 市场渗透率提升：预计电动牙刷市场渗透率在2025年将达35.3%，儿童口腔护理市场渗透率将达43.8%。
• 线上红利持续：电商渠道将继续成为增长核心，公司计划通过3D运营模式（调研、粉丝互动、KOL合作）实现线上业务快速增长。
• 行业潜力大：中国口腔护理支出仍低于国际水平，未来增长空间广阔。